市場反彈掩蓋了哪些分化？

  • 截至10月30日當週，MSCI亞太除日本指數（MXAPJ）上漲0.6%；韓國、香港和印度分別上漲約5%、3%和2%；印尼下跌約4%，中國A股和泰國則各跌約3%。週末前科技股再度承壓，外資持續流出。
  • MXAPJ自9月底高點下跌8%，但今年迄今仍上漲14%；剔除韓國和台灣後，區域指數今年迄今則下跌9%。10月波動加劇時，股利和價值風格表現優於成長風格；科技股曝險較低的澳洲和印度則相對具有韌性。
  • 高盛統計顯示，歷來區域股市的季節性表現通常在第四季至次年1月改善，但今年10月的MXAPJ表現明顯弱於歷史同期模式。

獲利年增逾一倍，為何財報季表現仍偏弱？

  • 已公布第三季業績的545家公司占MXAPJ市值的51%，合計淨利年增107%，但季減19%。前三季實際獲利相當於全年預估的69%，低於歷年同期進度。
  • 在有彭博一致預期可供比較的256家公司中，33%家業績優於預期，42%家低於預期；獲利驚喜幅度中位數為負1.4%。台灣業績優於預期的比例為48%，韓國為23%；韓國低於預期的比例達60%。
  • 股價反應也偏弱：高盛觀察到，業績優於預期的股票相對當地指數的表現低於歷史模式，業績不如預期的股票則明顯落後。

外資和避險基金分別如何調整部位？

  • 當週亞洲新興市場（不含中國）股票的外資淨流出約45億美元，其中台灣淨流出52億美元，印度淨流入12億美元抵銷了部分流出。高盛指出，韓國外資賣超近兩週有所放緩，台灣賣超則加劇。
  • 截至10月27日，高盛主經紀業務觀察到區域避險基金普遍賣出，主要集中於台灣、韓國和日本。亞洲基本面多空基金淨槓桿下降16.9個百分點至48%，位於過去一年第21百分位；總槓桿小幅降至189.3%。
  • 韓國槓桿型ETF資產規模從530億美元高點降至160億美元，之後回升至200億美元。高盛表示，回升主要來自資產表現；自7月下旬以來資金仍持續流出，只在最近一週出現逢低買進資金。

高盛的目標與近期指數調整意味著什麼？

  • 高盛給予MXAPJ的12個月目標為1,040點，較報告所列的819點高約27%。其市場配置中，韓國、A股和台灣為加碼。產業方面，高盛加碼澳洲以外的銀行、資本財、醫療保健，以及科技硬體與半導體。
  • 高盛估計，市值加權的未來12個月預期本益比為9.3倍；等權重口徑為18.0倍，顯示整體估值會因權重計算方式而有明顯差異。
  • 第四季指數調整週期已展開：MSCI和富時全球指數系列預計分別於11月11日和13日公布審議結果。大量資金以主要指數為基準，成分股變動可能帶來被動基金及其他投資人的資金流動。