第二季業績優於預期的原因是什麼？

  • PayPay 2026 財年第二季總營收為 1181億 日圓，調整後 EBITDA 為 421億 日圓，均高於公司指引上限的 1160億 日圓和 395億 日圓，也高於摩根大通預測的 1157億 日圓和 386億 日圓。
  • 支付交易總額等營運指標大致符合該行預期。摩根大通認為，點數成本低於預期是業績超出預期的原因之一，而非交易規模出現明顯驚喜。

支付和金融服務業務的表現有何不同？

  • 支付業務營收年增 27%，交易總額年增 20%，後者符合摩根大通預期。分部利潤為 265億 日圓，高於該行預測的 254億 日圓；該行認為，PayPay Credit 及銀行卡交易的點數成本略低於預期，對此有所貢獻。
  • 金融服務業務營收年增 38%，符合該行預期；但利息費用季增 15億 日圓，增幅達 60%。摩根大通認為，政策利率上升使費用增加並不意外，但增幅偏大，並關注存款利率跟隨政策利率上升的程度。

為何調整後利潤優於預期，淨利潤卻不如預期？

  • 未分配至分部利潤的權益法投資錄得 46億 日圓虧損。儘管調整後 EBITDA 高於摩根大通預測，這仍是淨利潤低於該行預測的主要原因。
  • 摩根大通認為核心業務基本面穩健，但認為本次業績中能推動股價回升的催化劑不多。

上調全年指引會改變長期看法嗎？

  • 公司將 2026 財年全年營收指引從 4650億 至 4730億 日圓，上調至 4740億 至 4780億 日圓；將調整後 EBITDA 指引從 1490億 至 1550億 日圓，上調至 1590億 至 1630億 日圓。按區間中點計算，指引所對應的調整後 EBITDA 利潤率從 32% 升至 34%。
  • 摩根大通認為，上調主要是依據上半年業績作出的微調，並不令人意外，但利潤率指引改善是正面訊號。長期而言，該行預計高利潤率信用支付成長及線上支付占比提升，將推動支付業務利潤率擴張；金融服務則有望受惠於資產負債表擴張帶來的淨利息收入。
  • 摩根大通給予 PayPay「增持」評級，目標價為 2027年12月23 美元。目標價以該行對 2027 日曆年度攤薄每股盈餘預測的約 25 倍市盈率為依據；該行考量了流通股比例偏低、現有股東未來可能增持以外的股份出售，以及收購 T&D Financial Life Insurance 的不確定性。