央行舉措如何改變野村的判斷？

  • 央行宣布自11月15日起，將金融機構外匯存款準備金率上調2個百分點至6%。野村認為，這釋出政策方面對人民幣近期升值過快感到不適的訊號。
  • 2026年10月1日至11月2日收盤，人民幣兌美元升值速度約為年化12%。野村認為政策可能允許升值繼續，但速度可放緩至約年化10%。
  • 野村將做空美元兌離岸人民幣的信心從5級降至4級，並將年底美元兌離岸人民幣目標從6.50調整至6.55；按該行信心等級，4級對應持有目標部位的三分之二。

為何野村仍看好人民幣中期走勢？

  • 野村預計，臨近年末貿易順差季節性增加，將帶動貿易結匯；該行還認為，人民幣估值偏低、人民幣國際化和美元潛在走軟等因素有利於人民幣。
  • 按該行測算，以2026年9月末金融機構11990億美元外匯存款計算，存準率上調2個百分點對應約240億美元；此前三個月，中國貿易結匯經人民幣結算調整後平均每月約745億美元。
  • 歷史經驗也是野村判斷干預影響可能有限的依據：2021年兩次上調外匯存準率後，離岸人民幣兌美元在緊隨其後的交易日平均下跌約0.4%，此後人民幣兌CFETS貨幣籃子指數大致穩定約一個月，再恢復升值。

哪些政策反應可能改變這條路徑？

  • 野村指出，11月3日美元兌人民幣中間價沒有發出明顯反對人民幣升值的訊號；該行將繼續關注中間價、境內外即期市場交易，以及官方是否批評升值速度。
  • 如果人民幣升值壓力再度明顯增強，央行可能再次上調外匯存準率，或採取其他措施調整境內外匯供求。野村認為，只有近期額外措施有限，中期升值趨勢才會恢復。