巴西選後跌幅有多大？

  • 截至報告當週，MSCI新興市場指數下跌1%；南韓上漲5%，巴西則在第二輪選舉結果公布後下跌23%，成為表現最差的市場。
  • 巴西BOVESPA指數在選後首個交易日盤中一度下跌約20%，收跌約13%，此後持續走低；截至報告發布時，較選前週五收盤累計下跌約18%。
  • 利率敏感股和小型股承壓最重，相關指數分別下跌38%和32%；原物料與電信類股相對抗跌。

高盛如何衡量巴西的跌幅和估值？

  • 高盛認為，BOVESPA指數選後跌幅超過其總體經濟模型所暗示的變動；即使計入第一輪選舉後的漲幅，金融、公用事業等利率敏感類股的表現仍顯著弱於五年期利率變動所暗示的水準。
  • 部分類股估值已接近或低於過去十年巴西十年期公債殖利率高於14%時的中位數水準。例如，金融類股未來12個月本益比為8.4倍，低於高殖利率時期的8.9倍；電信類股為10.3倍，低於12.7倍。
  • 高盛指出，MSCI巴西2027年每股盈餘預期迄今尚未明顯下修，但仍有下修可能。該行認為，近期外資流出和巴西ETF淨贖回造成的賣壓可能持續，內閣重要人事任命和財政政策是重要觀察點。

新興市場財報為何喜憂參半？

  • 約475家MSCI新興市場成分公司已公布第三季業績，約占成分公司數量的41%、市值的一半。依高盛追蹤，第三季每股盈餘年增率為56%，低於財報季開始時預期的72%；獲利驚喜中位數為負1%。
  • 營收表現優於獲利表現：營收優於預期的公司占34%，低於預期的占24%；獲利優於預期的僅占33%，低於預期的占45%。高盛據此判斷，利潤率壓力可能相當普遍。
  • 北亞和中國的負面獲利驚喜及預期下修較為明顯，印度和中東及北非相對穩健；產業方面，科技業獲利偏弱，公用事業和不動產較強。

資金流向和配置觀點有哪些分歧？

  • 報告當週，新興市場股票錄得54億美元外資淨流出，其中台灣流出52億美元；印度則流入12億美元。與此同時，全球新興市場股票基金今年以來累計流入710億美元，但近幾週也出現流出；兩者採用不同的資金流統計口徑。
  • 高盛繼續強調分散配置，維持對台灣、南韓、巴西、南非、希臘和匈牙利的加碼配置；產業方面，加碼科技硬體及半導體、銀行、資本財與金屬礦業。
  • 該行同時觀察到，10月新興市場AI相關類股和資訊科技類股明顯下跌，等權重新興市場指數跑贏市值加權指數；市場漲勢有擴散跡象，但整體市場廣度仍低於歷史水準。