高盛把油價預測上調了多少？

  • 高盛將2026年12月布蘭特原油預測從每桶90美元上調至105美元，WTI從81美元上調至94美元；2027年均價預測分別從80美元和73美元上調至88美元和78美元。
  • 上調有兩個原因：近期供應下行風險可能使風險溢價維持高位；中期則在全球供應預測中加入中斷預留。

近期油價上漲為何主要來自風險溢價？

  • 高盛估計，布蘭特現貨期貨價格於10月漲至每桶118美元，其中約27美元的風險溢價解釋了大部分漲幅。同期該行估算的公允價值仍大致處於每桶90多美元，主要依據是全球庫存大致持平。
  • 按高盛的模型，這一溢價相當於市場計入中東產量按月減少每日500萬桶、持續六個月的情境。煉油商預防性採購和投資者投資組合避險均在支撐溢價。
  • 該行預計地緣局勢升級風險、外交突破的難度及歷史供應衝擊的持續時間，會讓溢價在未來幾個月保持較高水平；其模型假設溢價從2026年第四季每桶16美元降至2027年第二季7美元。

中東減產後，全球供需如何重新平衡？

  • 高盛估計，9月至10月全球液體燃料供需大致平衡，而3月缺口為每日730萬桶。相對2025年平均水平，海灣產量減少每日440萬桶的影響，大致被2025年每日110萬桶的供應過剩、非海灣產量增加每日210萬桶及全球需求減少每日130萬桶所抵消。
  • 按14日移動平均計算，高盛估算最近數週海灣出口國及全球原油出口量均達到或超過2025年平均水平；這一估算包含對隱蔽出口的估計，但最近幾天出口量已有下降。

新增供應中斷預留後，油價為何仍可能回落？

  • 高盛在2027年基準情境中新增全球每日100萬桶的供應中斷預留，使全球產量預測低於各國產量基準預測之和。該預留主要涵蓋海灣地區可能出現的更大中斷，也計入俄羅斯、哈薩克及部分非洲地區的風險。
  • 這一預留高於該行衡量的歷史意外供應衝擊每日70萬桶中位數。與此同時，高盛的分國基準仍假設除伊朗外的海灣產量在2027年第一季恢復至2025年平均水平。
  • 高盛預計2027年供應重新過剩、庫存增加，公允價值隨之下降，風險溢價也逐步收窄。因此，儘管上調預測，其基準油價仍略低於遠期價格。

哪些變化可能讓2027年油價偏離基準？

  • 高盛認為，預測上調後油價風險較此前更均衡，但整體仍偏向上行。若2027年海灣平均產量比2025年低每日350萬桶，布蘭特油價可能觸及每桶140美元，全年均價約130美元；基準情境則假設海灣產量高於2025年每日110萬桶。
  • 若2027年海灣平均產量比2025年高每日250萬桶，且預留的全球供應中斷沒有發生，布蘭特油價可能降至每桶60多美元。中東產量更快恢復或風險溢價更快下降，是主要下行情境觸發因素。