央行買金加速，為何金價仍承壓？

  • 世界黃金協會數據顯示，2026年第三季全球央行淨購金321噸，達到2024年以來最快速度；年初至今購金675噸，較2025年同期增加6%。同期全球黃金ETF增持211噸，扭轉第二季淨流出的局面。
  • 實物消費則受到高價壓制：第三季黃金首飾消費按年下降17%至313噸，為該統計系列中最弱的第三季；金條和金幣投資降至四年低點268噸。
  • 摩根大通認為黃金和金礦股的吸引力正在上升，但金價仍可能進一步回落至每盎司3600—3700美元。該行關注的轉折情境包括經濟從高能源價格、高利率轉向衰退環境，或市場重新轉向風險偏好。

美國銅礦項目增加，為何短期供應未必跟上？

  • 美國礦產銅產量過去約30年下降約一半，目前每年約100萬—110萬噸。摩根大通稱，政策推動最終投資決定提前，美國銅礦項目儲備對應約130萬噸的年產能，但大部分要到2030年後才能形成供應。
  • 項目建設成本偏高：美國銅礦項目平均資本強度約每噸年產能2.8萬美元，高於全球約2.4萬—2.6萬美元，水資源和本土加工限制還可能推高成本。
  • 更迫切的瓶頸在冶煉。美國兩座主要原生銅冶煉廠合計名義年產能約55萬噸，利用率提高後的剩餘產能約13萬噸；該行預計剔除關稅擾動後，美國精煉銅缺口到本十年末仍約為每年100萬噸。
  • 最大變數之一是力拓和必和必拓共同持有的Resolution項目，規劃年產能約60萬噸，接近美國項目儲備的一半；但該行預計其2030年前難以作出最終投資決定，初始投資約200億美元，潛在冶煉廠還可能另需逾50億美元。

歐洲能源市場出現了什麼變化？

  • 歐洲進入2026—2027年供暖季時，天然氣庫存處於2013年以來最低水平。報告稱，歐洲大陸大部分地區當週氣溫預計比常年低2—5攝氏度，寒潮將考驗庫存。
  • 發電結構已出現變化：德國化石燃料發電量預計當週升至2月以來最高，法國也在近一年內首次重啟一座燃煤電廠。
  • 布蘭特原油受外交消息牽動，當日收於每桶104.35美元，基本持平，但盤中在101—107美元之間波動；有關美伊協議的相反消息推動價格來回波動。

美國期中選舉可能如何影響金屬交易？

  • 摩根大通外匯策略師預計，若民主黨橫掃國會，美元可能走弱1%—2%；若共和黨意外表現較好並保住參議院，美元則可能溫和走強。
  • 報告認為，美元走弱理論上有利於金屬和大宗商品需求，但投資者也在關注民主黨勝選可能帶來的AI監管。黃金和銅過去兩年與風險偏好交易關聯緊密，因此若市場拋售，金屬也可能跟跌。
  • 歷史上，過去30年美國期中選舉後的六個月，材料板塊平均上漲13%；能源板塊表現則不一致，三、九和十二個月平均表現為負，六個月為正。