股票為何降至中性，又為何準備逢低買進？
- 花旗近期削減股票風險，主要因為其POLLS戰術指標觸發。歷史上該指標升至18或以上後，股市在隨後一個月平均回檔約3%—4%，之後恢復；這一訊號主要涵蓋約一個月，無法判斷股市泡沫發展到了哪一步。
- 花旗同時擔心美國期中選舉後伊朗局勢升級，以及AI融資壓力持續。若伊朗局勢走向更明朗或AI融資疑慮消退，該行傾向逢低買進，因為它認為年底季節性因素有利，且AI行情未必已經結束。
- 獲利增速放緩也是限制因素：市場共識預期美國每股盈餘增速從2026年的35%降至2027年的16%。但2026年初的獲利預測曾隨時間上修，花旗認為類似上修也可能減輕明年的放緩幅度。
AI融資壓力為何讓花旗更謹慎看待信用債？
- 新型雲端服務商資產負債表較弱，融資成本更高；為建設算力而簽訂的長期算力銷售協議，價格又可能遠低於現貨價，進一步壓縮投資報酬。
- 如果報酬疑慮使創投投資放緩，資金壓力可能從雲端服務商擴散至依賴外部融資的民營AI企業。花旗仍認為算力短缺真實存在，財務實力較強的企業有能力為建設籌資。
- 花旗繼續低配美國和歐洲投資級信用債：股票可以分享AI投資贏家的上漲收益，而債權人的上行收益有限，卻要承擔槓桿上升、信用品質惡化和債券供給增加的風險。
- 不過，高收益債壓力目前仍較集中。剔除價格低於面值60%的債券後，非AI相關債券利差今年僅擴大6個基點；花旗認為當前CCC級債券利差擴大可能誇大了整體系統性風險。
債券配置為何偏向英國和新興市場？
- 花旗維持整體存續期間中性，新增超配英國公債，同時縮減但保留新興市場本幣債超配，以低配法國和歐洲周邊國家公債作為相對配置，並將德國公債調至中性。
- 英國預算沒有帶來重大意外，而市場已計入到2027年約110個基點的英國升息。花旗認為，若伊朗局勢緩和，實際升息少於市場定價的可能性更大。
- 法國財政整頓在2027年選舉前缺乏動力，其財政壓力也可能帶動更廣泛的歐洲公債利差。德國公債則因避險屬性占上風，與能源價格的相關性下降，因此被調回中性。
- 新興市場債券受到較高票息收入及指數中中國、南韓權重較高的支持；多數指數成分國最新通膨數據符合或低於預期。不過，花旗為新增英國公債配置，削減了部分新興市場利率風險。
基本金屬和能源配置發生了什麼變化？
- 花旗將長期超配的基本金屬降至中性。全球成長和經濟數據動能仍有利於金屬，但中東衝突進一步升級或AI行情轉弱都可能損害成長；花旗商品團隊也已對銅和鋁轉向更中性的看法。
- 能源維持中性：花旗預期油價最終走低，但近期衝突升級仍可能推高價格。該行估計，油價中約每桶10—15美元反映了對期中選舉後衝突升溫的擔憂；若區域能源設施遭重大打擊，油價仍可能急升。
- 中東石油出口已恢復至接近衝突前水準，但阿曼灣增加船對船轉運占用油輪、推高運費，現貨供應仍緊且庫存正在下降。