第三季業績優於預期，原因為何？

  • Arista 第三季營收為 36.58億 美元，年增 58.5%，高於高盛預估的 34.83億 美元及 FactSet 共識預估的 33.35億 美元。AI 網路需求與企業園區部署共同支撐成長。
  • 每股盈餘為 1.20 美元，高於市場共識預估的 1.08 美元；調整後毛利率為 64.0%，高於共識預估的 62.7%。不過，服務收入為 4.68億 美元，低於共識預估的 4.77億 美元。
  • 公司給出的第四季營收指引為 39億—40億 美元，高於報告引用的 35.7億 美元共識預估；non-GAAP 每股盈餘指引為 1.26—1.30 美元，也高於共識預估的 1.15 美元。

2027 年的成長靠什麼支撐？

  • 公司預計 2027 年總營收年增 38%—40%，指引中值約為 185億 美元；其中 AI 網路營收目標約為 70億 美元，較 2026 年翻倍；園區業務營收目標約為 20億 美元，年增約 60%。
  • 高盛認為，多種加速器與不同資料中心網路架構並存，提高了客戶對專業網路設備及統一網路作業系統的需求。公司表示，Etherlink 客戶已超過 100 家，並預計到 2027 年底，涵蓋超過 10 種加速器的 AI 部署規模將超過 10 吉瓦。
  • 企業客戶也在更新園區網路，以因應網路安全威脅。管理層認為，Arista EOS 網路作業系統在可靠性與安全方面的特點，有助於公司取代傳統供應商。

AI 網路業務的成長節奏與限制因素為何？

  • 管理層表示，用於連接分散式運算環境的 scale-across 網路目前約占 AI 業務的 30%。隨著大型雲端客戶更加重視分散式訓練與推論，預計這一占比將於 2027 年提高。
  • 機架內 scale-up 乙太網路方案計劃於 2027 年初試用，管理層預計其量產部署將於 2028 年成為重要成長動力。
  • 為因應 2027 年的擴張，公司採購承諾升至 114億 美元，季增 17億 美元，以鎖定多年期記憶體與晶片供應。與此同時，遞延收入約為 68億 美元，較前一季略降，預訂額增速也在放緩；高盛指出，這些是潛在的爭議點。
  • 客戶集中度仍高：Meta 與 Microsoft 分別占 Arista 2025 年總營收的 16% 和 26%。高盛也將雲端資本支出放緩及網路設備競爭列為下行風險。

高盛如何調整獲利與估值判斷？

  • 公司預計 2027 年 non-GAAP 毛利率為 62%—64%，non-GAAP 營業利益率約為 49%。高盛將 2027 年營收預測從 172.13億 美元上調至 187.07億 美元，並將經常性每股盈餘預測從 5.73 美元上調至 6.13 美元。
  • 高盛維持買進評等，將12個月目標價從225美元上調至240美元；由於同業估值收縮，目標估值倍數從36倍下調至33倍。