日股反彈由誰推動？

  • 10月29日，隨著日本及海外長期利率趨穩，日經平均指數繼續向64,500點附近回升。摩根大通觀察到，CTA等資金似乎在62,000點附近確認暫時底部並停止賣出，但尚未轉為買入期貨。
  • 目前領漲力量來自現貨市場：Advantest受前一日強勁業績推動大漲，帶動日經指數上行。個股波動同時令指數盤中波動維持高位。

AI財報為何還沒有帶動大盤普漲？

  • 市場焦點正從宏觀事件轉向AI公司業績，但海外財報表現和市場反應分歧。摩根大通認為，業績品質目前更有助於區分個股，尚未形成推動AI半導體板塊估值普遍擴張的動力。
  • 截至10月28日，日本股市情緒指標雖已停止下滑，仍處於略為負值；韓國股票和美國大型雲端運算公司的表現對該指標影響較大。因此，全球AI相關股票的走勢可能影響日股能否恢復上漲動能。

宏觀資金的部位發生了什麼變化？

  • 摩根大通估計，全球CTA和宏觀避險基金在10月削減了此前累積的部分股票多頭部位，但受全球經濟韌性支撐，整體仍維持多頭；截至10月28日，其已開發市場債券空頭部位較近期高峰減少約30%。
  • 日本市場的兩類資金出現分歧：CTA在10月平掉日經期貨多頭部位，宏觀避險基金則逢低加碼日股，似乎在押注年底反彈。該行認為，這些由上而下投資者的部位是決定指數方向的重要力量。

日經指數繼續上漲需要什麼條件？

  • 摩根大通認為，債券部位調整接近尾聲，投資組合整體去槓桿壓力減輕，有助於增強指數下跌時的韌性。但要延續漲勢，需要AI半導體股估值普遍擴張，或宏觀資金重新願意承擔風險。
  • 如果這些資金重新相信股價上漲可以與債券價格走弱、利率長期偏高並存，就可能重建股票部位。該行的CTA部位圖顯示，若日經指數回升至約66,250點，CTA可能重新加槓桿。
  • 歐洲央行、日本央行政策會議及美國期中選舉之後，觀察重點將轉向目前觀望的CTA是否轉為買入。