財政長期偏緊，為何短期仍要靠政府投資？

  • 高盛交流活動的受邀嘉賓認為，財政緊縮是2026年國內經濟疲弱的最重要驅動因素，而且這種壓力具有持續性。土地出讓等非稅收入難以增長，領導層對槓桿率的擔憂又限制政府淨發債進一步增加，而人口老化推高退休金和醫療支出。
  • 嘉賓據此認為，未來幾年增稅將是結構性趨勢。但私人需求疲弱，也意味著政府投資可能在2026年至2027年繼續填補缺口，維持增長。
  • 近期財政支持可能先體現在2027年第一季：9月至10月投放的8000億元新型政策性金融工具，以及10月宣布新增的5500億元地方政府債務限額，預計將提振當季實質GDP。

房地產和消費政策為何難有大幅轉向？

  • 嘉賓對房地產和消費政策的力度預期有限。他們認為，政策目標是控制房價下跌速度和管理金融風險傳染，而非推動房地產市場大幅反彈。
  • 提振消費方面，各方尚未就有效且可持續的措施形成共識；透過財政體制改革加強社會保障、改善收入分配，又受到複雜的中央與地方關係和利益分歧制約。

出口放緩後，增長目標如何維持？

  • 以美元計，中國2026年前三季度出口額年增超過20%。嘉賓預計，2027年出口增速將放緩至年增約10%；中美、中歐貿易關係料相對穩定，但不斷擴大的貿易順差需要管理。
  • 嘉賓舉例稱，對出口年增率超過50%的商品，政策可能降低其出口增值稅退稅。人民幣方面，他們認為政策制定者沒有預設美元兌人民幣的未來水平，而會根據出口強弱調整人民幣升值速度。
  • 嘉賓認為，2020年至2035年收入翻倍的長期目標仍受重視，因此2027年增長目標不太可能明顯低於4.5%。貨幣政策方面，他們預計明年有可能常規降息，尤其是在美聯儲停止升息或轉向降息的情況下。

高科技增長引擎面臨哪些政策權衡？

  • 嘉賓稱，包括人工智慧在內的高科技產業約占中國GDP的20%，貢獻了40%的GDP增長；他們預計，未來幾年其增長貢獻可能升至50%—60%。
  • 政策仍希望把高科技培育為增長引擎，但也更重視風險管理，包括地方政府在相同領域重複、低效投資，以及人工智慧對金融體系、基礎設施和就業可能造成的影響。

中美關係的穩定有何邊界？

  • 嘉賓認為，兩國領導人今年的會晤為中美關係建立了底線，結構性因素也有助於防止重大升級，但2027年至2028年緊張程度仍可能上升。
  • 潛在觸發因素包括美國期中選舉後國會推出涉華措施、兩國領導人明年會晤次數減少，以及2028年1月台灣地區領導人選舉。嘉賓同時認為，中國政策制定者對管理雙邊關係更有信心，可能傾向於控制緊張局勢。