第三季是誰支撐了整體業績？

  • MasTec第三季營收為51.52億美元，調整後EBITDA為4.86億美元，每股盈餘為2.96美元，均略高於市場預期。輸電業務的營收和利潤率超出預期，抵消了其他業務獲利不足的影響。
  • 輸電業務營收18.35億美元，高於市場預期的16.20億美元；調整後EBITDA利潤率為13.2%，也高於預期的11.6%。
  • 相反壓力來自管道、通訊及潔淨能源業務：管道業務利潤率為10.4%，低於市場預期的14.3%；通訊業務利潤率為6.7%，低於預期的9.0%。

管道訂單增長，為何利潤率指引反而下調？

  • 部分利潤率較高的長距離管道專案延至2026年第四季或2027年，許可等因素造成了延誤。公司將全年管道業務利潤率目標從接近兩成下調至一成半左右，其他業務利潤率目標維持不變。
  • 訂單方面則出現正面變化：第三季末公司總在手訂單升至創紀錄的245億美元，當季新增訂單約為營收的1.6倍；管道業務在手訂單明顯優於摩根大通預期。
  • 公司預計，未在2026年確認為營收的延遲管道專案，將在2027年確認。

全年指引為何被認為留有餘地？

  • 公司將2026年營收指引小幅上調，不足1%；調整後EBITDA和每股盈餘指引的中位數則略微下調，反映營收與獲利展望並不同步。
  • 公司預計，第三季末在手訂單約有23%將在2026年剩餘時間內轉化為營收，約合56.5億美元，比全年指引隱含的第四季營收49.5億美元高約14%。
  • 過去四年，第三季末在手訂單中預計在第四季完成的工作量，平均相當於實際第四季營收的約95%。摩根大通據此認為，公司對專案時程的假設可能偏保守；實際營收仍取決於專案推進時點。

通訊業務和估值判斷還取決於什麼？

  • 公司執行長表示，業界對潛在第四家電信營運商的猜測，使部分客戶暫緩資本支出。公司認為新進入者長期可能帶來通訊業務投資機會，但短期已有干擾。
  • 摩根大通維持增持評級和2027年12月的303美元目標價，依據是其2028年預估調整後每股盈餘的20倍。該行認為，若通訊和管道業務不再惡化，且資料中心與輸電專案持續增加在手訂單，MasTec相對同業的估值折價有望收窄。