第三季營收為何不如預期，獲利卻大致達標？

  • Fositek第三季營收為45.02億新台幣，較高盛預測低22%，也較彭博市場共識低1%；營業利益為14.60億新台幣，與高盛預測大致一致，較市場共識高3%。
  • 關鍵在於產品組合：伺服器業務營收占比從第二季的55%升至第三季的81%，帶動毛利率達到38.0%，較高盛預測高6.4個百分點，較市場共識高1.5個百分點。
  • 費用也低於高盛預期：第三季營業費用為2.52億新台幣，高盛先前預估為3.76億新台幣。

第四季成長靠什麼驅動？

  • 高盛預計第四季營收為53.05億新台幣，季增18%、年增33%；毛利率達到39.1%，季增1.1個百分點。該行認為，成長主要來自伺服器業務，以及Vera Rubin平台放量。
  • 液冷快接接頭（QD）是連結這波成長與獲利能力的產品。高盛預計Vera Rubin整體QD用量較GB300高25%以上，Fositek的QD產品也將擴展至運算托盤；該行估計QD毛利率約為40%。
  • 高盛還預計，主要ASIC客戶的QD出貨量將在第四季加快，新ASIC客戶自2027年起貢獻營收。公司目前QD月產能已從上季的300萬件增至450萬件，增幅為50%。

業務轉型如何改變獲利預測？

  • 高盛將2026年營收預測下調18%，但納入第三季業績後，將全年獲利預測上調1%；由於伺服器業務占比提升、產品組合改善，該行將2027年和2028年獲利預測分別上調14%和23%。
  • 高盛預計，伺服器相關業務占總營收的比例將從2025年的50%升至2028年的94%，公司整體毛利率同期從26.3%升至37.2%。這項判斷有賴AI相關產品貢獻持續成長；摺疊手機普及速度慢於預期，以及供應商競爭加劇，也會影響前景。

高盛如何調整估值？

  • 高盛維持買入評等，將12個月目標價從2,082新台幣上調至2,390新台幣。目標價採用不變的22.6倍2027年預估本益比，上調反映獲利預測改善。