第三季業績為何喜憂參半？

  • 英特爾第三季營收165.13億美元，大致符合市場預期的165.34億美元；每股盈餘0.52美元，高於預期的0.40美元。
  • 用戶端業務營收80.97億美元，低於市場預期的88.19億美元，記憶體短缺影響了PC市場。資料中心與AI業務營收73.18億美元，高於預期的66.75億美元；公司表示供應有所改善，但需求仍遠超供應。
  • 毛利率為44.1%，高於市場預期的42.0%，受惠於Intel 3和18A製程良率改善及產品組合優化；較低的營運費用也幫助每股盈餘超出預期。

第四季指引為何讓機構失望？

  • 公司第四季營收指引為155億美元，低於市場預期的170.3億美元；每股盈餘指引為0.25美元，低於預期的0.43美元。依指引計算，營收較第三季下降約6%。
  • 需求走弱和急遽的庫存調整是主要原因。Bernstein預計用戶端業務第四季營收可能約為63億美元，較第三季下降超過20%，市場先前預期約84億美元；這一趨勢預計延續至次年第一季。
  • 公司還預計2027年PC市場總出貨量年減10%。Bernstein認為，PC逆風比該行先前預想的更嚴重，也明顯差於投資人預期。

伺服器成長和工廠事故各有多大影響？

  • 公司預計第四季資料中心與AI業務營收季增約15%，Bernstein估計可能達到84億美元，高於市場預期的77億美元，但仍不足以抵消用戶端業務疲弱。
  • 第四季毛利率指引為38%，低於第三季的44.1%和市場預期的42.8%。以色列工廠於10月發生致命事故後停工，預計造成約3億美元營收缺口；報廢損失拖累毛利率約2個百分點。
  • Bernstein指出，即使剔除事故造成的一次性影響，第四季營收和毛利率仍將明顯低於市場預期。

Bernstein如何看待估值？

  • Bernstein認為伺服器業務的強勁表現正幫助英特爾恢復，但第四季PC業務的壓力可能拖累股價。報告撰寫時，英特爾盤後股價下跌約20%。
  • 該行給予英特爾「符合市場表現」評級，目標價110美元；估值方法是對其2027及2028財年平均營收預測約783億美元套用約8倍企業價值倍數。