為何說指數補跌可能是修正的最後階段？

  • 摩根士丹利先前判斷，本輪週期中段修正將以指數向較弱的市場廣度靠攏收尾；該行認為這個過程正在發生，同時普通個股的狀況已有改善。
  • 羅素3000指數中位數公司的每股盈餘成長率已達到四年來最強水準。不過，該行仍希望從自身情緒指標獲得進一步確認，年底標普500指數的基本情境維持在8000點。

獲利改善能否從大型科技股擴散？

  • 摩根士丹利預期，普通公司的獲利成長率將加快，2026至2027年的市場報酬也將更廣泛地擴散。其非PMI領先獲利模型指向兩位數的每股盈餘成長。
  • 該模型運用經濟活動、企業信心、薪資及月度GDP週期成分等宏觀數據預測獲利。與此同時，獲利預期上修並不均勻：截至2026年10月底，標普500公司對2026年的獲利預期年初至今上修17%，而標普400和標普600的預期則各上修8%。
  • 估值仍是限制因素：截至10月底，標普500的預期本益比為18.4倍，高於過去四年16.2倍的中位數；該行衡量的美股風險溢酬也處於歷史低位。

寬鬆預期和選舉會如何影響市場？

  • 該行認為，金融情勢已在一定程度上發揮緊縮作用，但聯準會主席Warsh不願直接將金融情勢稱為緊縮，這意味著聯準會轉向更鴿派立場的門檻仍高。流動性是進入2027年需要關注的風險。
  • 歷史上，大型股在期中選舉後六個月平均上漲約15%，市值加權指數和普通個股也有類似表現。摩根士丹利也指出，選後與伊朗的軍事衝突可能再度升級，以及關稅問題，都是更值得關注的風險。

為何產業配置偏向景氣循環股和高品質公司？

  • 摩根士丹利加碼工業、金融和非核心消費品，減碼民生必需品及房地產。其邏輯是滾動式復甦有利於景氣循環股，而工業新訂單和積壓訂單有所改善，資本支出成長也受到獲利復甦、資料中心建設等因素支持。
  • 該行偏好持續創造現金、資產負債表穩健且獲利預期改善的公司。銀行業未來獲利成長和獲利預期修正有所改善；民生必需品則面臨關稅、商品成本及低收入消費者走弱的壓力。