野村調整了什麼交易判斷？

  • 野村將2027年3月起始、期限一年的港元利率互換接收倉位信心等級從5/5降至4/5，對應倉位由目標規模的100%降至約三分之二。接收固定利率的方向受惠於互換利率下跌。
  • 報告發布時該互換利率為3.90%，野村的11月底目標為3.60%；若升至4.05%，該行將重新評估倉位。

為什麼現在要縮減倉位？

  • 香港9月港元存貸比從歷史低點69.3%小幅回升至70.3%。此外，野村援引香港財政司司長陳茂波的說法稱，即將公布的第三季GDP增速可能高於市場預測，政府也可能進一步上修增長預測。
  • 美國方面，市場定價的聯邦基金利率峰值為4.46%，較當時水平高58個基點，已接近野村認為合理的進一步升息50個基點：其中25個基點來自其美國經濟團隊的升息預測，另25個基點為風險溢價。
  • 美國期中選舉和非農就業數據臨近，也促使該行降低風險曝險。季節性方面，近年三個月港元銀行同業拆息在11月通常反彈約10個基點。

為何仍看好香港短端利率回落？

  • 野村認為香港銀行體系流動性仍充裕，短端互換利率過度計入了港元拆息收緊的可能性。住宅物業市場以外的貸款增長仍然十分疲弱；該行認為，隨著香港經濟與內地聯繫更緊密，當前利率水平可能過高，難以吸引貸款需求。
  • 即使美元兌港元即期匯率觸及7.85，野村仍認為市場高估了香港流動性可能受到的擠壓。這是其維持較高信心等級的關鍵判斷。

哪些市場跡象支持流動性判斷？

  • 野村指出，美聯準會9月升息後，香港銀行維持最優惠利率不變；近幾個月本地銀行港元定期存款利率的升幅也遠小於市場互換利率。
  • 香港股市情緒仍偏淡，眼前沒有大型IPO；股票市場日均成交額的一個月移動平均值已從年中的逾3000億港元降至不足2000億港元。