歐元空頭為何繼續保留，又為何收緊止盈？

  • 摩根大通稱，歐元兌多種貨幣的空頭本週繼續朝有利方向運行；按日收益率計算的夏普比率，歐元交叉盤是10月G10外匯中趨勢最明顯的交易主題。該行維持部位，同時收緊部分交易的止盈水平。
  • 歐洲央行討論升息，反映能源價格上漲可能帶來第二輪通膨影響；但該行認為，在增長轉弱、金融條件收緊時升息，對歐元而言並非利多。法國財政風險和仍處高位的法國公債利差進一步加重壓力。
  • 會後記者會上，拉加德確認討論過升息，令歐元兌美元當日走高。若中東衝突再度升級，能源進口地區的貿易條件可能惡化，而美元可能從商品貿易條件和避險需求中受益。

聯準會訊號不夠強，美元為何仍獲支持？

  • 聯準會保留緊縮傾向，但主席對通膨的表態和等待更多資訊的態度，未能提供推動美元立即再漲一輪所需的鷹派訊號。會後短端殖利率下降，美元整體回落卻較溫和。
  • 該行仍持有美元兌歐元、瑞典克朗和加元的一籃子多頭部位。美國製造業PMI及紐約聯準銀行調查的支付價格指標升至本輪週期新高；摩根大通經濟學家預計，韌性較強的經濟活動和黏性通膨將促使聯準會於12月升息。
  • 科技股估值是美元的重要風險：美國大型科技公司業績參差，AI商業化疑慮拖累股價。不過，該行股票策略師指出，AI資本支出實際值相對預期的超出幅度逐季擴大；摩根大通認為，在這一超預期幅度開始收窄前，判斷AI資本支出增速見頂為時過早。
  • 下週美國非農數據有雙向影響：該行預計新增就業約7.5萬人、失業率降至4.1%；若接近該預測，將支持12月升息預期。明顯疲弱的數據則可能降低市場對升息的定價。

英鎊、挪威克朗和澳元各靠什麼支撐？

  • 摩根大通維持英鎊兌歐元多頭。英國預算責任辦公室將2027年增長預測從1.6%降至1.0%，低於該行預測的1.5%；該行認為，若實際增長更有韌性，未來借款壓力可能低於預算預測。
  • 英國央行升息已被廣泛預期，英鎊的額外機會來自更鷹派的指引。近期失業率為4.7%，低於央行預測的明年約5.3%；但市場已定價到2027年中累計約100個基點的緊縮，限制了政策重新定價的空間。
  • 該行繼續持有挪威克朗兌瑞典克朗多頭，看重利差和能源相關貿易條件。市場已大致計入瑞典央行下次升息，且即使按該行經濟學家預計再升息三次，瑞典克朗仍將屬於低收益貨幣。
  • 澳元也受升息預期和利差支撐，但季節性走勢與部位方向存在張力：2011至2025年，澳元兌紐元在11月的跌幅中位數為1.4%；挪威克朗兌瑞典克朗同期跌幅中位數為1%。能源價格下跌或股市風險情緒惡化也會衝擊挪威克朗。

日元多頭的近期催化劑是什麼？

  • 日本央行將政策利率維持在1.25%，總裁未釋出更快升息或更高終端利率的明確訊號；市場當時已計入約80%的12月升息機率，因此會議未促成日元持續升值。
  • 摩根大通仍持有日元兌加元和瑞典克朗的多頭，近期更關注全球避險情緒，以及11月6日日本政府年金投資基金的季度資產配置報告。該行同時對日元中期前景保持謹慎：日本財政支出及潛在增發公債的風險，將在年底預算和公債發行計畫確定時更受關注。