財報和下一季度指引有何亮點？

  • 蘋果2026財年第四季營收為1145億美元，年增12%，分別比Bernstein預測和市場共識高1.6%和0.9%；稀釋每股盈餘為2.10美元，年增14%，分別比兩者高約6%和5%。
  • iPhone營收為576億美元，年增17%；Mac營收為108億美元，增長24%。大中華區營收增長21%，受到創紀錄的iPhone換機用戶數量支持。
  • 蘋果預期2027財年第一季，即12月季度的營收年增7%—10%，高於Bernstein先前預測的4.3%和市場共識的6.1%。不過，上季調整後自由現金流為258.59億美元，比市場共識低19.2%。

總銷量下降，為何機構仍看好新款iPhone需求？

  • Bernstein估計，2026財年第四季iPhone總銷量年減2%；剔除兩期的基本款機型後，其餘機型銷量增長約6%，營收增長約27%，後者主要來自價格和產品組合變化。
  • 由於本輪沒有同期推出新的基本款，Bernstein預計12月季度iPhone總銷量年減15.5%；按剔除基本款的可比口徑，銷量預計增長約4%，營收增長30%—35%，受價格、高階機型占比和Duo貢獻推動。
  • 這項估算假設18 Pro系列延續9月季度的趨勢，舊機型逐步下滑。Duo目前供應受限，管理層尚未給出供需恢復平衡的時間。

營收指引強勁，毛利率為何反而承壓？

  • 蘋果給出的12月季度整體毛利率指引為45%—46%，低於Bernstein原先已低於市場共識的46.2%預測。管理層預計記憶體漲價是毛利率季減的主要原因；隨著低價庫存的好處逐漸消退，記憶體價格在12月之後仍將上漲。
  • 服務業務也在放緩：蘋果預計12月季度服務營收年增8%—9%，低於9月季度的10%和約12%的市場預期。管理層將放緩主要歸因於第三方授權收入和新增匯率拖累；9月App Store營收已大致持平。
  • Bernstein認為，目前指引還受到高階iPhone占比較高及低價記憶體庫存的暫時支撐。隨著成本持續上漲、預計春季推出的較低價iPhone 18e改變產品組合，該行預計iPhone毛利率將從2027財年第一季的40.5%降至下半財年的39%。

Bernstein如何調整獲利預測和估值？

  • 強勁指引和iPhone定價分析促使Bernstein將營收預測上調約2%，但較低的毛利率和較高的研發費用抵銷了營收增長。該行將2027、2028財年每股盈餘預測分別從9.90美元和11.26美元下調至9.78美元和11.13美元。
  • Bernstein維持跑贏大盤評級，將目標價從370美元上調至380美元，依據是2028財年預測每股盈餘的34倍本益比，此前採用33倍。該行看好蘋果在硬體、軟體及AI交會處的長期地位，同時認為AI機會需要更長時間才能發揮作用。