雲端業務強勁，為何整體業績仍低於預期？

  • 2026年第三季，Alphabet收入為1275.77億美元，年增24.7%，但比彭博市場共識低0.2%；淨利潤為261.70億美元，年減25.2%，比共識低28.5%。
  • 淨利潤下降主要源於股票證券的未實現淨虧損。與此同時，整體營業利潤率為31.8%，低於市場預期的33.7%，顯示利潤壓力並不只體現在淨利潤一項。

企業AI需求為雲端業務帶來了什麼？

  • Google Cloud第三季收入達307億美元，年增102.6%、季增24.0%，比市場共識高6%；營業利潤率較前季提高0.6個百分點至36.2%。公司將增長歸因於企業AI基礎設施和解決方案需求強勁。
  • 雲端業務積壓合約額從第二季的5140億美元增至5610億美元，大部分是常規Google Cloud Platform合約。管理層預計，全部積壓合約額的逾55%將在未來24個月確認為收入。
  • AI使用量也在擴大：Google自有模型API每分鐘處理近320億個token，超過一年前的4倍；Gemini應用程式用戶數達到10億。

擴充運算能力的代價有多大？

  • Alphabet第三季資本支出為514億美元，年增114.4%、季增14.3%，但仍比市場共識低約8%。管理層表示，投資多數用於AI技術基礎設施，其中約65%投向伺服器和網路設備，約35%投向資料中心。
  • 高額投資使第三季自由現金流降至負91億美元。公司維持2026年全年1950億至2050億美元的資本支出指引，並預計2027年顯著增加。
  • 運算資源供應仍然緊張，公司從第三季末開始使用第三方運算資源，預計第四季擴大使用規模；這將為雲端業務近期利潤率帶來壓力。

TPU和供應鏈的增長機會在哪裡？

  • 相較上一代TPU，TPU 8T的訓練效能最高提升至2.7倍，TPU 8I的推論性價比提高80%。Google正將TPU分銷擴展至自有雲端之外，包括客戶資料中心以及與甲骨文、CoreWeave等合作。
  • Google Cloud預計TPU系統銷售將在2026年第四季繼續擴大，並在2027年帶來顯著的收入增長。
  • 野村認為，Google持續的基礎設施支出和技術升級有利於光模組及PCB供應商，包括Innolight、WUS PCB和Victory Giant。受益程度仍取決於相關產品需求和升級步伐；野村也指出高階光模組需求、PCB競爭及技術升級放緩等風險。