第三季業績比預期差在哪裡？

  • BOE Technology第三季營收486.77億元人民幣，季減7%、年減9%，比花旗預測低4%；淨虧損9.96億元，而花旗此前預計盈利23.54億元。
  • 當季毛利率為15.0%，較第二季上升1.2個百分點，但費用占收入比重從10.4%升至12.0%，營業利潤季減16%至14.63億元。

IT和OLED業務為何同時承壓？

  • 管理層將疲弱業績歸因於IT需求走弱及OLED量價齊跌。IT業務約占公司2026年上半年營收的37%，其中筆電和平板占比較大；公司在領先PC客戶中的份額較高，因此PC需求疲弱明顯影響季比利潤。
  • 記憶體漲價削弱終端需求，第三季筆電和平板產品需求年減17%、季減20%。公司正爭取調漲電視面板價格，但IT面板近期提價更難，計劃在2027年第一季檢查客戶庫存後再尋求提價。
  • BOE前三季OLED面板出貨超過1.2億片，年增9.2%；但第三季銷量和價格均較前季下降，較大的出貨規模加上低價擴大了虧損。公司表示第四季OLED價格仍在下降，同時預計低價會加快產能退出。

面板供需何時可能改善？

  • 2026年10月LCD產業平均稼動率已降至80%以下，台灣廠商正在退出產能，全球預計沒有新的LCD產線。公司預計整體市場到2027年底逐步趨於供需平衡。
  • 花旗仍認為IT和智慧型手機需求疲弱將使面板業務在2027年持續承壓，進入2028年的改善前景也不明朗。該行將2026、2027和2028年淨利潤預測分別下調57%、54%和39%，至32.5億、43.27億和72.91億元人民幣。

玻璃基板能帶來多大改變？

  • 公司於2026年8月製出24層玻璃封裝基板樣品，近期完成可靠性測試，結果良好；過去四個月良率快速提升，但部分關鍵製程仍需改善。
  • 客戶認證進展順利，目前沒有提出重大問題。按目前進度，公司可能在2027年第一季收到客戶為產品認證而提出的小批量樣品需求。花旗認為，2027年上半年若宣布建設量產線，可能成為股價催化劑，但預計2027至2028年不會有顯著收入貢獻。
  • 花旗將目標價從8.7元下調至4.7元人民幣，維持中性評級。新目標價基於2027年預估市淨率1.3倍；該行認為潛在量產可帶來估值重估，但也因近期AI市場情緒轉弱，下調了採用的估值倍數。