第三季哪些營運變化超出花旗預期？
- GFL第三季固廢業務價格上漲5.7%，再次超過花旗預期；業務量也高於該行預測，市政固廢、建築與拆除廢棄物及特殊廢棄物均實現成長。
- Secure在季度內貢獻營收和EBITDA，原有業務利潤率也在改善：第三季基礎利潤率年增125個基點。公司同時上調了2026年財測。
營運表現強勁，為何每股盈餘預測下調？
- 柴油價格在月中快速上漲，而相關成本要等油價回落後才能收回，因而拖累盈餘。花旗認為，燃油附加費機制持續改善，可能避免了額外的成本衝擊。
- GFL第三季實際每股盈餘為0.24加元，低於花旗此前預測的0.34加元。花旗將2026年全年每股盈餘預測從0.88加元降至0.77加元，低於2025年的0.83加元。
花旗憑什麼看好2027年？
- 花旗認為，2027年GFL有望實現31.25億至31.50億加元EBITDA。依據包括Secure仍有8個月的貢獻尚未進入上年同期比較基數、基礎利潤率改善，以及業務量大致持平。
- 花旗預計Secure長期綜效可能達到5000萬至7500萬，相關論述中未標明幣別；收購整合能否達到預計獲利水準也會影響結果。
- 花旗將目標價從51美元上調至52美元，維持買進評等。該行認為目前估值尚未充分反映持續收購整合及再生天然氣獲利成長的中期潛力。
私有化討論進行到哪一步？
- GFL已成立由獨立董事組成的特別委員會，審查主動提出的收購建議，並要求競標方在2026年11月9日前提交更新報價。
- 花旗的基本情境仍假設GFL維持上市。該行認為每股50多美元低至中段的潛在收購價較難達成：股價曾在2025年5月接近52美元，而FactSet統計的賣方平均目標價為54美元。