營收成長為何沒有同步轉化為獲利成長？

  • 2026年第三季，伯特利營收年增34%至約43億元，淨利年增5%至3.88億元，符合市場預期。
  • 摩根士丹利估計，獲利增量主要來自豫北納入合併報表，伯特利自身獲利大致持平。排除豫北後，公司自身營收年增10%至35億元。
  • 第三季淨利率為9.1%，年減2.5個百分點、季減1.3個百分點；營收擴張與利潤率承壓同時出現。

哪項業務帶動了第三季成長？

  • 線控制動系統是主要成長來源：第三季銷量年增41%，電子駐車制動銷量成長15%，輕量化零組件銷量則下降2%。
  • 摩根士丹利指出，線控制動在奇瑞和吉利車型中的滲透率提升，支撐了伯特利的營收成長。該產品由1.5版本升級至1.6版本，也改善了第三季產品組合。

毛利率回升與海外目標靠什麼支撐？

  • 第三季毛利率為20.3%，受豫北納入合併報表拖累，年減0.2個百分點；但季增0.9個百分點，產品組合改善發揮了支撐作用。
  • 管理層預計第四季毛利率將持續季增，驅動因素包括線控制動2.1版本的貢獻、墨西哥工廠產能爬坡及更多零組件自供；豫北優化也是後續改善的因素。
  • 管理層的海外營收目標為2026年20億元、2030年60億至80億元。其中，墨西哥工廠2026年營收目標為9億至10億元，2027年目標為年增40%，毛利率超過20%。
  • 摩根士丹利給予增持評級，目標價為41元。該行認為，線控制動滲透率、WCBS 2.0訂單及其產能爬坡速度，以及本土車企對成本的顧慮，都將影響公司前景。