第三季業績增長有多快？
- 2026年第三季，CFMEE營收為6.76億元，年增142.13%、季增14.42%；淨利潤為1.80億元，年增216.66%、季增3.92%，整體符合野村東方國際預期。
- 前三季營收17.81億元，年增90.84%；淨利潤4.61億元，年增131.98%。淨利潤增速快於營收，同時獲利能力改善。
獲利能力為何改善？
- 2026年前三季毛利率為43.55%，年增1.46個百分點；淨利率為25.89%，提高4.59個百分點。野村東方國際將改善主要歸因於產品組合向高階產品轉移，以及規模擴大帶來的營運槓桿。
- 銷售、管理、研發和財務費用合計占營收的比例降至14.10%，年減2.75個百分點。公司直接成像微影設備的PCB應用已從單層板、多層板和軟板，擴展至高密度互連板、類載板及IC載板等領域。
訂單增長是否帶來現金回流？
- 根據10月29日的投資者關係活動紀錄，在PCB和半導體產業需求支撐下，公司第三季新增訂單持續季增。
- 第三季營業活動現金流量淨額為1.91億元，年增174.78%、季增50.48%。客戶回款增加、預收款比例提高，推動營運現金流和合約負債改善；9月底合約負債為1.80億元，較6月底增長22.39%。
- 與此同時，9月底應收票據及應收帳款合計為12.69億元，較6月底增加9.02%。野村東方國際將應收款回收偏弱及存貨減值列為風險。
獲利預測不變，目標價為何下調？
- 野村東方國際預計，設備升級和海外擴張將支持核心PCB設備業務增長，先進封裝、IC載板等半導體相關業務也將持續放量。該行維持2026至2028年營收預測分別為25.68億元、37.60億元和48.45億元，淨利潤預測分別為6.76億元、11.14億元和15.53億元。
- 由於近期市場波動和同業估值下降，該行將目標本益比從69倍降至49倍，後者大致與同業2027年預期本益比均值相當。按不變的2027年預測每股盈餘7.60元計算，目標價由524.66元降至372.59元。
- 野村東方國際維持買入評級；相對於2026年11月4日的收盤價240.92元，新目標價對應54.7%的潛在上漲空間。該行關注先進封裝直接成像微影設備的進一步突破，以及IC載板設備的放量速度。