為何強勁業績仍引發預期調整？
- 希捷2027會計年度第一季，即截至2026年9月的季度，營收為42.33億美元，調整後每股盈餘為7.68美元，分別高於摩根士丹利預期的41.63億美元和7.50美元。
- 但近線硬碟出貨容量雖創198EB新高，季增僅2%，低於該行預期的6%。面向企業設備商的較小容量硬碟占比提高，以及公司為更多客戶認證和Mozaic 4放量提前備貨，拖累了出貨容量增長。
- 公司對12月季度的調整後每股盈餘指引為9.20美元、上下浮動0.20美元：中值高於當時市場共識的8.66美元，卻低於9.50—10美元的買方預期。
出貨增速放緩，為何毛利率仍在上升？
- 9月季度每TB售價季增16%，高於6月季度的6%。摩根士丹利認為，供需缺口擴大、客戶優先確保容量供應，使希捷能夠以更高價格銷售；管理層稱暫未看到需求因漲價而受損。
- 成本表現卻弱於預期：每TB成本季增3%，年減幅僅為中個位數百分比，而此前四個季度平均年減幅約為15%。外購記憶體等零組件漲價，部分抵銷了內部效率改善。
- 希捷將預期的外部成本上漲納入定價，9月季度整體毛利率仍從上季的52.7%升至57.8%。管理層預計2027會計年度內毛利率將繼續逐季擴張，但零組件成本壓力預計還會持續。
接下來的容量增長靠什麼實現？
- 管理層預計，隨著更多客戶認證40TB的Mozaic 4 HAMR硬碟，12月季度出貨容量將明顯季增，但沒有給出具體增幅。高容量硬碟認證所需時間是這一增長節奏的重要條件。
- 希捷表示，在硬碟產量基本持平的情況下，依靠提高面積密度，即在相同面積上存入更多資料，資本支出占營收的比例維持在4%—6%仍可支持約25%的年度容量增長。公司傾向於透過技術增加供給，而非大幅擴充硬碟台數。
- 摩根士丹利指出，希捷大部分近線硬碟容量已分配至2028日曆年，客戶還在簽訂延續至2030日曆年的長期協議，以鎖定未來供應。
摩根士丹利為何下調目標價卻維持看好？
- 由於出貨增長和成本下降幅度弱於預期，摩根士丹利在財報後將每股盈餘預測下調約2%—4%，目標價從1200美元降至1148美元；新目標價基於該行2028會計年度每股盈餘預測76.64美元的15倍。
- 該行維持加碼評級及首選股判斷，理由是硬碟需求仍快於供給、定價增強，且HAMR推進符合其判斷。公司還預計在償還債務後，從2027年3月季度開始顯著增加庫藏股回購，並稱長期目標是將約75%的自由現金流返還股東。
- 這套判斷對高容量硬碟認證、毛利率擴張和定價持續性敏感；若認證慢於預期，或價格回歸正常的幅度超出預期，增長和獲利前景都可能承壓。