第三季優於預期，為何預測反而下調？
- 英特爾2026年第三季營收165億美元，大致符合市場預期；調整後每股盈餘0.52美元，高於市場預期的0.40美元。毛利率為44.1%，高出市場預期約2個百分點，受惠於製程成本下降和產品組合改善。
- 但公司第四季營收指引為150億至160億美元，中間值155億美元，低於市場預期的約170億美元。摩根大通將2027年營收預測從777億美元下調至672億美元，調整後每股盈餘預測從2.44美元降至1.68美元。
- 該行維持中性評等，將2027年12月目標價從85美元降至80美元；估值基於其預測的2028年第四季每股盈餘0.79美元年化後，再給予約25倍本益比。
PC業務和工廠停產帶來多大壓力？
- 第三季PC客戶端業務營收81億美元，較前季下降9%；公司預計第四季該業務營收將再較前季下降逾20%。管理層預計PC市場出貨量於2026年下降12%、2027年下降10%，客戶削減庫存的過程至少延續至2027年第一季。
- 以色列Fab 28暫時停產預計使第四季營收減少約3億美元，2027年第一季可能有類似影響。公司第四季毛利率指引為38%，較第三季下降約6.1個百分點，產量下降使固定成本攤提能力降低、產品組合及以色列工廠影響大致各占三分之一。
- 其中以色列工廠造成的約2個百分點毛利率拖累主要集中在第四季；摩根大通預計相關報廢影響大部分消退後，第一季毛利率將回升至約40%。
資料中心和晶圓代工改善到什麼程度？
- 第三季資料中心與人工智慧業務營收73億美元，較前季成長17%，雲端運算、企業和新興雲端客戶需求共同推動成長；其中ASIC營收較前季成長逾50%。公司預計第四季該業務營收將較前季成長約百分之十幾的中間水平，可部分抵銷PC業務下滑。
- 晶圓代工業務第三季營收67億美元，營業虧損從上年同期的23億美元收窄至19億美元。Intel 3和18A成本自第一季分別下降約15%和40%，良率進展快於計畫；不過，外部晶圓代工營收為4.11億美元，較前季增加的部分主要來自一次性客戶專案。
- 摩根大通認為資料中心CPU和先進製程的執行改善支撐長期前景；進一步改善晶圓代工經濟效益的關鍵之一，是先進節點獲得具名外部錨定客戶。
擴產將如何影響現金流？
- 公司表示2027年資本支出將在2026年約200億美元的基礎上大幅增加；摩根大通預計約為260億美元，原因包括亞利桑那州Fab 62加快建設，以及俄亥俄州專案考慮進一步提速。
- 摩根大通預計2027年營業現金流約194億美元，低於其260億美元資本支出預測，自由現金流為負。英特爾第三季末現金及約當現金約540億美元，公司於8月進行的230億美元股權融資用於支持擴產計畫。