主席語氣偏鴿，為何野村仍預計升息？

  • 聯準會在10月如期維持利率不變，但理事Cook意外與克里夫蘭聯邦準備銀行總裁Hammack一同投票支持升息。主席Warsh在會後強調通膨取得進展，淡化需求過熱風險，也未將AI投資帶來的強勁需求視為進一步緊縮的理由。
  • 野村認為，Warsh願意在必要時進一步緊縮，但不太可能主動推動升息；他被問及12月升息時，也未排除這種可能性。該行維持12月升息25個基點、隨後整個2027年按兵不動的預測。
  • 會後官員談話也指向進一步緊縮：聖路易聯邦準備銀行總裁Musalem認為需要儘快緊縮，達拉斯聯邦準備銀行總裁Logan支持再緊縮50個基點。野村據此判斷，10月的決議可能只是暫停。

通膨數據為政策帶來什麼訊號？

  • 9月核心PCE物價指數月增0.317%，大致符合野村預期；但7月和8月數據分別上修1和2個基點，推動9月年增幅升至3.121%，高於該行預期的3.067%。
  • 通膨廣度略有改善：199個PCE分項中，年增幅至少達3%的占比降至48.2%，為1月以來最低。與此同時，核心PCE在8月和9月連續兩個月的月增幅均約為0.3%，顯示物價壓力仍在。
  • 野村預計核心PCE年增幅將在2026年底前維持在3%以上；中期則有望隨著薪資成長放緩、租金漲幅回落，以及關稅和能源價格的影響減弱而逐步下降。

AI投資如何拉動成長，又受到什麼抵消？

  • 美國第三季實質GDP季增年率為3.4%，高於市場共識的3.2%；消費連續第二季成長3.8%，實質企業投資成長12.7%，資本支出的強勢也擴展至機械和其他設備。
  • 資訊處理設備投資第三季實質季增年率為37%，但大量科技設備依賴進口。野村指出，進口拖累當季GDP年化成長率2.6個百分點，調整進口後，AI投資對GDP成長的淨貢獻較為溫和。
  • 高借貸成本則壓抑住宅市場：第三季住宅投資季減年率為3.3%，使GDP成長率減少0.12個百分點；領先指標顯示疲弱可能持續至冬季。

就業數據將如何影響12月的決策？

  • 野村預計10月非農就業增加8萬人，高於9月的2.9萬人和近三個月平均的6.1萬人；失業率預計從4.2%回落至4.1%。初領失業救濟金人數走低、裁員維持溫和，是該行判斷就業需求趨穩的依據。
  • 該行預計9月職缺從8月的707.9萬個升至736萬個。薪資方面，野村預計10月平均時薪月增率從9月的0.1%回升至0.3%，但更廣泛的薪資成長指標近期已有降溫。
  • 野村認為，就業市場具韌性但尚無過熱跡象；若就業報告符合其預測，聯準會仍將處於12月升息的軌道上。