第三季度利潤為何下滑？

  • 2026年第三季度發電量年減15%。德意志銀行將此歸因於來水偏弱和上年同期基期較高，並認為這是利潤下滑的主要原因。
  • 第三季度收入年減13.5%至251億元，毛利下降18.6%至167億元。財務費用年減15.2%至19.5億元，部分緩解獲利壓力。

業績與德意志銀行的預期相比如何？

  • 第三季度歸母淨利潤為116億元，年減23%；扣除約6億元的一次性公允價值損失後，核心利潤為121億元，年減20%，與德意志銀行的預測一致。
  • 公允價值變動也擴大了報告利潤的降幅：當季錄得5.98億元損失，而上年同期為1.53億元收益。

今年以來的表現和估值判斷說明什麼？

  • 前三季度總發電量年減4.3%至2251億千瓦時；收入下降4.1%至631億元，歸母淨利潤下降6.6%至263億元；財務費用則由上年同期的72億元降至61億元。
  • 德意志銀行預計2026年股息率為3.4%，較報告所列中國十年期國債收益率高約180個基點，也較過去五年的平均利差高120個基點。該行認為，此利差支撐該股票的防禦價值，維持買入評級，並給予36元的未來12個月目標價。