營運改善體現在哪裡？

  • UMC預計2026年第四季晶圓出貨量季增低個位數百分比，平均售價保持堅挺。公司預計2027年綜合平均售價年增約10%，受惠於定價環境改善和產品組合升級。
  • 管理層預計價格從2027年第一季開始改善，通膨與成本上升也是與客戶議價的一部分。不過，材料成本和折舊增加可能限制毛利率擴張。
  • 花旗預計產能利用率將從2026年的88%升至2027年的90%，並看好22／28奈米需求及來自台積電的轉單機會。

為何漲價前景改善，獲利預測卻下調？

  • 花旗將2027年和2028年每股盈餘預測分別下調10%和8%，理由包括消費需求持續疲弱，以及供應鏈交期長可能延遲新產能爬坡。
  • 公司預計2027年折舊增幅達高個位數百分比或以上，2028年還可能進一步增加。花旗因此將2027年毛利率預測從39.3%降至36.1%；雖然該行仍預計2027年營收年增約20%，但預計每股盈餘將下降約0.9%。

AI業務的擴張計畫有多大？

  • 管理層預計AI相關營收將從2026年約3億美元，增至2029年占公司總營收約25%；公司此前提出，AI相關營收將在三年內超過10億美元。
  • 公司規劃矽光子、矽電容和調變器月產能分別約1.8萬片、2.2萬片和2萬片，計畫從2028年末開始安裝設備，至2030年達到規劃規模；擴產與客戶承諾掛鉤。
  • 管理層認為，矽光子結合薄膜鈮酸鋰調變器和先進封裝可能形成優勢，客戶興趣已延伸至早期合作夥伴HyperLight之外。

花旗為何仍提高目標價？

  • 花旗維持買進評等，將目標價從125新台幣提高至143新台幣。該行認為產能利用率和定價趨勢更明朗，長期AI成長潛力也更強。
  • 新目標價採用2027／2028年預測每股盈餘的18倍本益比，先前採用2027年預測盈餘的15倍；估值倍數提高，抵消了獲利預測下調的影響。