利潤大幅下降，為何仍符合高盛預期？

  • 中國太保2026年第三季歸母淨利潤為人民幣56億元，年減68%，與高盛此前預計的58億元大致相符；前三季歸母淨利潤為364億元，年減20%。
  • 高盛認為，第三季盈利走弱主要受股市拖累：滬深300指數當季下跌12%，壽險和財險淨利潤分別年減60%和72%。
  • 不過，前三季稅後營運利潤年增6%至300億元，由此推算第三季為90億元，年增4%。

新業務價值為何遠低於預期？

  • 第三季壽險新業務價值為36億元，年減38%，比高盛預期低33%；相較之下，上半年該指標年增13%。
  • 新業務價值取決於新單規模和利潤率。第三季首年保費年減3%至247億元，新業務價值率為14.5%，年減約8個百分點，較上半年下降約3個百分點。
  • 渠道分化是重要原因：代理人渠道首年保費年減14%，銀保首年保費增長17%，部分抵銷了前者的下滑。銀保增長由躉繳產品銷售增加驅動，而渠道和產品組合變化壓低了新業務價值率。

銀保渠道接下來如何調整？

  • 在行業渠道調整下，銀保新單銷售仍有壓力。中國太保預計該渠道將在2027年復甦，增速可能超過代理人渠道。
  • 公司已開始準備下一輪開門紅，重點是加強與國有銀行的合作，並推廣繳費期限更長的產品。

高盛如何調整預測和評級？

  • 考慮到第三季銀保推動新單銷售好於預期，高盛將2026—2028年首年保費預測上調4%—5%；同時因利潤率進一步收縮，將同期新業務價值預測下調2%—3%。
  • 高盛小幅下調同期淨利潤預測，維持H股買入、A股中性評級，12個月目標價分別為36港元和人民幣37元。
  • 財險方面，第三季綜合成本率為98.4%，年減約1個百分點；公司預計，在沒有重大巨災損失的情況下，全年承保盈利能力將進一步改善。