第三季業績差在哪裡？

  • Silan 2026年第三季營收36.76億元，年增9%、季減2%，分別低於市場共識預期和花旗預測11%及8%。花旗將營收不及預期歸因於白色家電需求偏弱，拖慢智慧功率模組（IPM）成長。
  • 第三季毛利率為17.5%，與第二季的17.4%大致持平，但低於市場共識預期的21.5%。營業費用年增11%至5.29億元，占營收的14.4%，高於第二季的12.6%。

為何營收成長，淨利卻接近損益兩平？

  • 第三季淨利為1800萬元，年減79%，遠低於彭博共識預期的2.09億元和花旗原先預測的3.39億元。
  • 投資持倉價格波動帶來9300萬元公允價值變動損失，而第二季該項目收益為2.02億元。除了這項非經常性影響外，營收和毛利率也低於預期，顯示獲利承壓並非僅由投資項目造成。

SiC成長能否帶來持續的獲利復甦？

  • 花旗指出，資料中心和伺服器需求帶動碳化矽（SiC）產品銷售強勁，但家電需求疲弱使IPM業務承壓。該行認為，功率分立元件價格競爭仍然激烈，限制了營收成長轉化為獲利復甦。
  • 花旗期待中國AI資料中心建設等新應用改善產業供需。汽車和消費性電子需求復甦、新客戶或IGBT及SiC設計定點，以及產業供給增速放緩，都可能改善前景；反之，積極擴產或競爭加劇將抑制復甦。

花旗如何調整獲利和估值？

  • 花旗將2026年和2027年營收預測各下調約5%，分別至146.63億元和165.19億元；同期毛利率預測由21.3%和22.2%降至17.9%和20.5%。
  • 毛利預期轉弱使獲利預測降幅更大：2026年淨利預測由12.65億元降至6.09億元，2027年由15.95億元降至10.24億元，分別下調52%和36%。
  • 花旗維持中性評級，目標價由30元降至24元。新目標價採用2027年預估本益比39倍，低於公司五年平均估值半個標準差；該行預計持續的價格競爭將使獲利承壓。