營收和毛利率都在成長，淨利潤為何季減？

  • 2026年第三季，兆易創新營收87.3億元，季增18%、年增226%；毛利率為70.3%，季增3.8個百分點。記憶體產品量價成長、其他產品成長以及成本上漲的遞延效應，支撐了獲利能力。
  • 同期淨利潤為42億元，季減22%，但年增729%。摩根士丹利指出，非經常性項目影響了淨利潤，主要是投資重估損益由第二季的收益轉為第三季的虧損。
  • 第三季每股盈餘為5.94元，低於市場共識預期的6.3元；營收、毛利和淨利潤均低於摩根士丹利預期。

記憶體供需緊張能支撐高毛利多久？

  • 管理層預計毛利率將在一段時間內維持高位，但隨著平均售價漲幅放緩、較高成本逐步傳導，毛利率將回歸正常水準。
  • 不同產品的供需狀況並不相同：SLC NAND短缺預計持續；大容量NOR供應仍緊、價格小幅上漲，小容量產品則供需平衡。
  • 高價已抑制部分利基型DRAM的消費需求，但產能仍不足，管理層預計價格將長期處於高位。第四季和次年第一季的季節性仍會影響營運，只是季節性差距收窄。

2027年的成長動力將如何變化？

  • 管理層以2027年微控制器（MCU）營收實現雙位數成長為目標，動力更多來自新應用、新產品和市佔率提升，補庫存的貢獻將減少。
  • 公司預計明年NOR和SLC NAND產能繼續擴張，標準利基型DRAM仍是DRAM營收的主要來源，客製化記憶體也在推進。
  • 摩根士丹利給予兆易創新增持評級，目標價為750元；其基準估值採用剩餘收益模型。