製冷劑出口出現了甚麼變化？

  • 海關數據顯示，9月R32、R134a、R125出口量分別按月增長70%、23%和26%，此前地緣衝突及海運費上漲造成的出口限制有所改善。
  • 海外庫存處於低位，年末補庫採購需求較強；產業在線預計10月、11月空調排產分別按年增長17.3%和11.8%。東北證券因此看好第四季製冷劑銷量修復。
  • 公司銷量此前承壓：2026年第三季製冷劑銷量為6.01萬噸，按年下降21.0%；同期價格與價差繼續上行。若後續局勢緩和、航運恢復，積壓訂單交付和渠道補庫有望帶動出口回升。

配額和原料優勢如何影響獲利能力？

  • 2026年兩次HFCs配額調整後，巨化股份及控股子公司的R22、HFCs生產配額分別為3.84萬噸和29.33萬噸，佔全國的26.30%和36.65%。公司原料自配帶來的年化成本優勢約為3.9億元。
  • 2027年配額徵求意見稿與2026年保持一致。東北證券認為，供給受配額約束，疊加海外低庫存，2027年外貿價格存在上漲空間；報告也提示配額政策調整和下游需求不及預期的風險。
  • 東北證券預計公司2026—2028年歸母淨利潤分別為44.8億元、62.8億元和75.6億元，按年增長18.38%、40.25%和20.36%，對應本益比分別約為17倍、12倍和10倍，並給予「買入」評級。

高端氟材料和甘肅項目進展如何？

  • 公司1萬噸／年高純PFA裝置於2026年5月投產，金屬離子指標達到半導體級要求，已用於半導體濕製程及超純化學品輸送。巨芯冷卻液一期1000噸／年裝置已建成運行，正處於產能爬坡階段。
  • 甘肅巨化一期總投資196.25億元，規劃建設3萬噸／年PTFE、1萬噸／年FEP及合計3.5萬噸／年R1234yf裝置，目前部分基礎裝置進入試生產。東北證券將高端材料放量和項目投產視為中長期增長動力。