石油市場的過剩有多大？

  • 摩根大通估計，全球石油供應在9月重新超過消費，過剩110萬桶／日；10月擴大至140萬桶／日，接近2025年平均的130萬桶／日。
  • 貿易流量也反映原油供應增加：全球原油進口量在9月平均為4300萬桶／日，年增50萬桶／日；10月升至4490萬桶／日，年增130萬桶／日。

供應尚未完全恢復，為何已經過剩？

  • 中東石油流量從2026年3月低點的980萬桶／日回升至報告發布時約2070萬桶／日。儘管仍低於戰前平均的2470萬桶／日，這已使相當數量此前缺失的供應重返市場。
  • 拉美原油供應補上了部分缺口：該地區輸往全球市場的原油較一年前增加約150萬桶／日，其中巴西貢獻約80萬桶／日。
  • 需求下降同樣關鍵。摩根大通估計，全球石油消費在10月年減少350萬桶／日；創紀錄的成品油價格和供應中斷迫使消費者減少使用，幫助消化成品油、液化石油氣和石化產品的供應缺口。

為何原油過剩，成品油庫存卻仍偏低？

  • 摩根大通認為，全球基本上已補回缺失的原油，但其他地區缺乏足夠的煉油和加工能力，無法同樣替代中東損失的柴油、汽油和液化石油氣等產品。
  • 因此，原油庫存在8月大幅下降後趨於穩定，並從9月開始回升；成品油庫存則自2月以來持續下降。該行估計，10月成品油庫存持平至小幅下跌，約30億桶，接近歷史季節性區間底部；全球成品油庫存的可觀察數據仍十分有限。

過剩如何影響油價？

  • 摩根大通認為，實體市場重回過剩，加上美伊可能達成協議的消息，正在削弱油價中的溢價。
  • 報告指出，布蘭特原油價格從前一週五的每桶118美元降至週二的103美元。相對於該行估計的每桶94美元公允價值，溢價從24美元縮至9美元。