業績優於預期，股價為何仍下跌？

  • 2026年第三季，恩智浦營收為37.86億美元，年增19%、季增8%，比市場共識高約1%；調整後每股盈餘為4.20美元，高於共識0.08美元。
  • 公司第四季營收財測中值為38.5億美元，毛利率財測為59.0%，比市場共識低0.1個百分點；每股盈餘財測為4.36美元，大致符合共識。公司展望符合預期，盤後股價下跌7%。
  • Evercore ISI認為，半導體週期後段的關鍵問題是盈餘成長能否抵銷本益比收縮。該機構維持優於大盤評等，但將目標價從320美元下調至300美元；也將2027年每股盈餘預測從19.45美元下調至18.30美元。

汽車和資料中心的成長來自何處？

  • 第三季汽車營收為21億美元，年增13%；排除已剝離的感測器業務後，成長17%，成長動能來自軟體定義汽車採用更多恩智浦產品。管理層預期第四季排除感測器後的汽車營收仍將實現高十幾個百分點的年增長。
  • 軟體定義汽車業務的年化營收運行規模已超過15億美元，公司認為2027年有望達到20億美元。福斯與Rivian合資企業採用恩智浦車輛控制處理器，預計於2028年進入全面量產階段。
  • 資料中心方面，公司預期營收將從2026年的逾5億美元增至2028年的10億美元，產品涵蓋機架網路處理器、安全系統控制器及冷卻相關晶片。安全和冷卻專案已開始放量，應用處理器部署則自2027年下半年開始。

訂單走強之際，供給和成本有哪些限制？

  • 各終端市場及地區的訂單出貨比均遠高於1，積壓訂單進一步延伸至2027年。與此同時，80%的產品交貨週期超過16週，一年前這一比例為25%；客戶催交情況較上一季明顯增加。
  • 自2026年第一季起，通路庫存一直維持在11週的目標水準。管理層表示，尚未看到汽車客戶大範圍回補庫存。因此，目前的訂單強度須與供給吃緊的情況一併觀察。
  • 管理層將2027年資本支出提高至營收的5%，用於上半年後段的產能擴充及馬來西亞新封裝測試廠；後者預計於2028年具備生產條件。Evercore ISI估計，計入股權投資和產能使用費後，2026年調整後資本投入強度為營收的9%。

利潤率和庫藏股回購能提供多大支撐？

  • 管理層預期2027年營收年增兩位數，毛利率於下半年達到60%，高於2026年第三季的58.6%。
  • 董事會新增50億美元回購授權，使總授權額達到63億美元。管理層計畫在支付約10億美元股息後，將剩餘自由現金流用於回購，並透過再融資處理債務；過去三季的回購速度約為每季1億美元。
  • Evercore ISI預期2027年每股淨資本回報升至17.4美元，高於2026年預估的8.6美元。其300美元目標價根據2028年每股盈餘預估約21.3美元、17倍本益比，再折現兩年計算。該機構也指出，中國本土晶片競爭及汽車庫存調整時間延長可能影響成長。