板塊為何下跌，逆風會持續多久？

  • 2026年10月30日，Cloudflare和Datadog分別下跌9.5%和11.5%。Bernstein認為，跌勢在很大程度上反映了此前AWS和Twilio業績令人失望，及兩者對第四季的表態弱於預期。
  • 該行認為，AWS第二季AI收入按季增量受程式編寫工具大量消耗Token的現象提振，隨後這一現象結束；加上AWS產能限制，雲端消費增長在第四季面臨暫時性低谷。Bernstein已下調兩家公司傳統客戶業務的模型預測。
  • 但該行的第四季初步網絡指標顯示，10月活動反彈，走勢與強勁的2025年第四季相似。該指標是下一季度收入的領先訊號，因而為2027年初的業績指引提供了潛在支撐。

Datadog的AI客戶能帶來多大增量？

  • Bernstein估計，Datadog的AI原生客戶群在第三季新增的年化經常性收入，比該行季度初預期多約2億美元。產品採用後付費模式，強勁需求從8月延續至報告發布時，因此約5000萬美元增量收入落在第三季還是第四季存在時點差異。
  • 該行現有模型將增量收入計入第三季，由此推算收入將比公司指引高約9000萬美元，約為其歷史超出指引幅度的兩倍。Bernstein認為這一分配可能過於進取，實際貢獻可能分布在第三季收入和第四季指引之間。
  • 即使該行預計傳統客戶收入按年增速從第三季約28%降至第四季約25%，AI需求仍可能推動Datadog第四季總收入按年增長約40%。

Cloudflare的Workers能否抵消行業放緩？

  • Bernstein估計，Cloudflare的Workers第三季年化經常性收入達到約5億美元，較2025年第四季增至約三倍，第四季還有望按季增長約25%。
  • 該行認為，AI程式編寫智能代理偏好的無伺服器等應用架構正在快速普及，Cloudflare與Vercel佔據該市場主要份額；相關已部署應用規模自年初增長約三倍，第四季初的走勢對應再按季增長約25%。
  • Bernstein預計Cloudflare第三季收入按年增速較第二季加快近2個百分點，超出公司指引的幅度可能為全年最大。但Workers規模在第四季可能仍不足以抵消雲端消費逆風，使總收入按年增速放緩；該行預計2027年收入增長可超過40%。

為何兩家公司的評級不同？

  • Bernstein維持Datadog的跑贏大市評級和350美元目標價，以及Cloudflare的與大市同步評級和245美元目標價；本次沒有調整模型、目標價或評級。
  • 該行認為，兩家公司的「增長率加利潤率」指標可能相近，但Cloudflare相對Datadog估值偏高。不過，Bernstein暫未看到會在短期內打破Cloudflare高估值的明確催化劑，並認為其2027年增長表現可能支撐估值。