營收增長有多快，利潤為何沒有同步跟上？

  • 2026年第三季，公司營收為人民幣10.07億元，季增53%，比野村預期高27%；歸屬母公司股東淨利潤為1.19億元，季增7%，比野村預期低29%。
  • 野村認為，營收增長主要受MPO、MMC等高密度被動互連產品需求強勁及產能擴張推動。營收增速快於利潤增速，關鍵在於單季利潤率下降。

利潤率承壓來自哪裡？

  • 第三季毛利率為26.9%，年減9.2個百分點、季減6.3個百分點。野村認為，光纖、插芯等零組件成本上漲，以及擴產爬坡階段的折舊，是主要原因。
  • 淨利率為11.8%，年減10.8個百分點、季減5.0個百分點。野村將其歸因於毛利率下降和營運費用增加；第三季營運費用為1.31億元，高於第二季的1.01億元。

野村為何仍看好後續增長？

  • 野村認為，公司MPO產品受惠於高階光模組需求，並預計高階MPO和光纖跳接箱在近封裝光學（NPO）及共封裝光學（CPO）中的應用增加，將進一步支持營收和利潤率擴張。
  • 野村維持買入評級和人民幣231.5元目標價，依據是其預測的2027財年每股盈餘3.99元及58倍本益比。該行列出的下行風險包括光器件需求或CPO滲透率不及預期，以及主要客戶供應鏈多元化。