第三季業績為何成長？

  • 長電科技2026年第三季營收為114.25億元，創單季新高，年增14%、季增10%；淨利為7.73億元，年增60%、季增39%，整體符合摩根大通預期。
  • 第三季毛利率為17.5%，年增3.2個百分點、季增1.8個百分點。摩根大通將改善歸因於高產能利用率、產品組合優化及提價。
  • 該行預計第四季營收和獲利將持續季增，依據是AI相關需求保持韌性，以及海外工廠產能釋出和提價。

投資預算上調，主要投向哪裡？

  • 公司將2026年投資預算上調65%至182億元，其中173億元用於固定資產；前三季已支出89億元，接近上年同期的兩倍。
  • 擴產主要面向2.5D／3D先進封裝、高密度儲存及其他高階應用。摩根大通認為，這既是承接當前AI訂單成長，也是在為AI算力、電源、儲存和光互連領域的長期機會布局。

擴產為何同時帶來獲利壓力？

  • 新增投資會帶來更多折舊，短期壓抑利潤率。摩根大通因此將2027年和2028年獲利預測分別下調10%和5%；更佳的產品組合可部分抵消這項影響。
  • 該行認為，高產能利用率和提價有助於緩解折舊壓力，而產品升級和產品價值量提升可推動長期利潤率擴張。在此基礎上，該行預計2026—2028年營收和獲利複合年增率分別為19%和46%。
  • 現金流也要承受擴張投入：該行預計2026年企業自由現金流為負83.11億元，2027年為負33.76億元，至2028年轉為正28.97億元。

摩根大通如何調整估值判斷？

  • 摩根大通維持增持評級，將2027年12月目標價從115.01元下調至108元，仍採用40倍一年期預估本益比，反映AI相關先進封裝業務的擴張潛力。
  • 報告指出，截至10月27日，公司股價當月下跌17%，對應約27倍2027年預估本益比；該行認為風險報酬具吸引力。