第三季哪些變化衝擊了預期？
- 卡特彼勒第三季每股盈餘略高於預期，並重申2026年全年展望；但摩根士丹利指出，部分業績指標和第四季指引略低於預期，製造及通膨成本壓力是原因之一。
- 最受關注的是新增訂單：第三季較前一季下降約11%至256億美元，低於季度開始前買方預期的逾290億美元門檻。這加劇了投資人對在手訂單及獲利見頂的擔憂。
- 財報公布當天股價下跌9.25%。摩根士丹利認為，此前AI相關預期推動股價創下歷史新高，估值已領先公司自身目標，因此業績需要持續超出預期並上調展望，才能支撐長期獲利預期。
去庫存和成本壓力如何影響獲利預期？
- 公司下調了建築工業業務展望，預計第四季經銷商去庫存約16億美元，高於先前預估的10億美元。摩根士丹利據此下調該業務第四季營收和利潤率預期。
- 該行將2026年第四季每股盈餘預測從7.59美元降至6.39美元，全年預測從28.38美元降至27.24美元；2027年預測也從33.22美元降至31.49美元。
- 預測調整並非代表所有業務都轉弱：該行因價格實現情況有利，上調資源工業業務營收和利潤率預期；同時略微下調能源與運輸業務營收預測。
目標價為何從915美元降至675美元？
- 摩根士丹利認為，資料中心發電設備週期能持續多久，以及建築工業去庫存會有多深，正在取代AI主題成為估值焦點。
- 該行將估值方法從多階段現金流折現，改為2027年預測每股盈餘的約21.5倍，對應目標價675美元；先前目標價為915美元。該行指出，公司歷史未來12個月本益比區間約為11至22倍。
- 該行維持持平評級，預計中期股價大致處於550至800美元區間：獲利成長可能抵消估值倍數下降，但隨著時間推移，估值可能從歷史區間高端向低端回落。
為何機構仍預計獲利可以成長？
- 摩根士丹利指出，儘管在手訂單可能接近峰值，其規模仍然充足，且該行未發現重大訂單取消，因此即使過高的獲利預測下修，公司獲利仍可能繼續成長。
- 股價已較每股1073美元的高點回落約40%；公司仍產生大量自由現金流，其中相當部分可用於庫藏股回購，機構認為這也能為股價提供一定支撐。