SpaceX的哪些動作令電信商承壓？

  • SpaceX已達成收購Grain的800 MHz頻譜協議，並據報與鐵塔業主商談使用至少8萬個美國基地台站址。低頻頻譜可能改善手機直連體驗，並減少建設地面網路所需的時間和成本；站址談判則尚未形成最終協議或建網承諾。
  • 儘管三大電信商今年以來營運穩健，AT&T、Verizon和T-Mobile股價仍較4月高點低10%—20%。三家公司管理層目前均排除向Starlink提供虛擬行動網路營運商接入，即讓其借用現有地面行動網路服務用戶。
  • Bernstein認為，SpaceX現有頻譜仍不足以複製既有電信商的網路，全國性競爭網路需要大量資本和時間，但公司沒有表現出放棄行動網路的跡象。

讓Starlink接入，電信商如何算帳？

  • 合作方可以按Starlink用戶在其網路上的流量收取批發收入，而行銷、客服、計費和手機補貼由虛擬營運商承擔。但如果用戶原本就是合作方的零售客戶，批發收入還要抵銷失去的零售利潤。
  • Bernstein估計，每條Starlink線路每月合理的批發收入約為5—15美元；相比之下，典型後付費零售用戶每月收入約55美元、貢獻約22美元的EBITDA。
  • 該行舉例：10名Starlink用戶每人每月貢獻10美元批發利潤，其中6人來自競爭對手、4人來自合作方自身。新增利潤60美元減去4名原有用戶各12美元的利潤差，合作方合計每月淨增12美元。

為什麼這筆批發利潤可能變薄？

  • 批發費通常按實際承載流量計算。Starlink若把更多流量轉到自有衛星或未來的地面網路，合作方每名用戶的收入就會減少；但衛星與地面網路之間的無縫切換及衛星容量仍有工程限制。
  • Bernstein先前測算，流量分流比例從88%升至91%，留在合作方網路的比例就從12%降至9%。批發貢獻越低，Starlink越需要從其他電信商吸引用戶，才能抵銷對合作方自身零售業務的蠶食。
  • 客戶來源也取決於Starlink的定價、品牌和捆綁方案。與已擁有成熟寬頻客戶群的有線電視營運商相比，Starlink尚未建立可比的寬頻用戶基礎，交叉銷售帶來的收益和地域分布更難預判。

開放接入能阻止第四家電信商出現嗎？

  • Bernstein估計，若獲得批發接入，Starlink約需1—1.5年推出服務。如果合作協議足夠有吸引力，它可能降低自建全國網路的動力；但也可能藉此先累積客戶，再逐步將流量轉向自有設施。
  • 若沒有批發接入，該行估計SpaceX自建消費者級全國網路約需5—10年，可能在3—5年後開始提供服務。拒絕接入因此能延緩競爭，卻未必消除競爭。
  • Bernstein認為，長期影響更取決於Starlink能否擁有自己的網路、獲得自有設施帶來的經濟效益。如果SpaceX無論如何都會建網，接入方雖然可先賺取批發利潤，也可能幫助未來的競爭者更快進入市場。該行維持AT&T、Verizon和T-Mobile的市場表現評級，以及SpaceX的跑贏市場評級。