營收持續成長，為何獲利卻大幅下降？
- 2026年第三季，Insta360營收為39.19億元，年增33%，增速高於第二季的31%；但淨利只有1700萬元，年減94%。
- 營收增加並未帶來更多毛利：第三季毛利為13.21億元，低於上年同期的14.01億元；毛利率從約48%降至34%。同期營業費用從11.26億元升至13.27億元，進一步擠壓獲利。
- 摩根大通將毛利率壓力歸因於記憶體成本上漲、競爭加劇和持續的產品及品類投入。第三季毛利率年減約14個百分點，降幅大於第二季的約12個百分點。
成本和競爭對獲利形成多大壓力？
- 摩根大通稱，DRAM價格年漲超過500%；與此同時，大疆進入全景相機市場後，一季內取得約35%市占率，類似機型定價低20%—30%。更高的投入成本與更激烈的價格競爭同時壓縮利潤空間。
- 該行認為遠期記憶體採購有助於提高成本可見度，新機型定價和提價也將反映更高的投入成本。但若競爭持續更久，或DRAM價格繼續上漲、維持高位，毛利率修復可能推遲。
摩根大通的獲利反彈預測依賴什麼？
- 摩根大通仍預期2027年營收年增36%，並將2027年視為獲利恢復的一年；但由於毛利率較弱、投入較重和營運槓桿釋放放緩，該行將2027—2028年獲利預測平均下調約15%。
- 該行預期2026年淨利年減約90%，2027年再年增約10倍至約10億元，回到大致相當於2024—2025年的獲利水準；屆時營收規模預計已擴大至當時的2—3倍。
- 獲利回升仍依賴毛利率企穩。該行假設2027年毛利率僅恢復至約37%，明顯低於2024年超過50%的水準，因此模型中的修復主要是部分收復利潤率，而非回到過去的水準。
股價下跌後，機構為何仍維持中立？
- 截至2026年10月27日，股價年內下跌約57%。摩根大通認可公司的產品成長及軟體體驗優勢，但認為毛利率、定價和現金轉換需要更明確地改善。
- 該行維持中立評等，將2027年12月目標價從125元下調至110元，估值依據為15倍遠期本益比，與中國消費電子同業相當。按該行預測，現價對應約39倍2027年本益比，獲利恢復的節奏仍是估值的關鍵。