三一重工為何在疲弱行業中表現突出？

  • 2026年第三季，三一重工收入249.07億元，按年增長17%；同期中聯重科增長5%，徐工增長10%。摩根士丹利指出，三一的增長出現在行業銷售疲弱、預期已下調的背景下。
  • 三一毛利率為28.7%，按年提升0.3個百分點、按季提升約0.5個百分點；儘管面臨多項成本壓力，淨利潤仍按年增長21%至23.14億元。銷售費用按年增長24%，增速高於收入。
  • 摩根士丹利認為，三一的業績強化了該行原有判斷，預計市場對其未來12個月每股盈利的共識將小幅上修。

中聯重科毛利率回升，為何淨利潤仍下降？

  • 中聯重科第三季收入128.84億元，按年增長5%。國內收入增長10%，好於摩根士丹利此前較悲觀的預期；海外收入僅增長1%，增速明顯放緩。
  • 公司整體毛利率按季提升1.7個百分點至27.8%，其中海外毛利率超過31%，按季提升約4個百分點，回升幅度超過該行預期。
  • 毛利率改善未能抵消費用和非經營收益的變化：銷售費用按年增長28%，非經營收入下降72%，淨利潤因此按年下降26%至8.59億元。摩根士丹利認為這份業績削弱了其原有判斷。

浙江鼎力收入增速加快，利潤為何跟不上？

  • 浙江鼎力第三季收入33.90億元，按年增長45%，較上半年25%的按年增速加快。摩根士丹利認為，即使行業增長加速已有跡象，這一收入表現仍可能超出市場預期。
  • 但第三季毛利率降至27.9%，按年下降8.2個百分點、按季下降約4.3個百分點，降幅出乎該行預期；淨利潤增長10%至5.98億元，明顯慢於收入。
  • 摩根士丹利認為，收入超出預期與毛利率低於預期，可能都與第三季國內銷售更強有關。該行的業績反應框架對浙江鼎力的原有判斷維持不變。