第三季業績超出預期的原因是什麼？

  • 長鑫科技2026年第三季營收為1187.14億元，季增19%，比高盛預期高4%；營業利潤為1007.49億元，季增23%，比高盛預期高29%。
  • 毛利率從第二季的87.6%升至89.5%，高盛將此歸因於產品組合升級和DRAM平均售價上漲。營業費用率則從5.4%降至4.7%，該行認為這反映了成本控制和營收規模擴大帶來的效率提升。
  • 各項利潤的成長並不同步：第三季淨利潤為544.35億元，季增僅3%，淨利率從第二季的53.1%降至45.9%。

新產品進展如何支撐後續營收？

  • 公司已開始量產DDR5產品，第三季持續提高出貨量；LPDDR6已獲智慧型手機品牌客戶採用。下一代DDR6仍處於工程樣品驗證階段。
  • 管理層對2026年第四季及2027年營收持續成長有信心，依據包括AI伺服器、AI裝置和汽車等終端需求，以及產品規格升級、產能擴張和稼動率與良率改善。

第四季營收持續成長，利潤率將如何變化？

  • 高盛預計第四季營收為1234.04億元，季增4%；毛利率為85.7%，低於第三季的89.5%，但仍處高位。
  • 該行預計第四季營業費用率將從第三季的4.7%升至9.7%，營業利潤季減7%至937.62億元；與此同時，預計淨利潤季增21%至657.05億元。

高盛如何調整獲利預測和估值？

  • 高盛主要基於產品規格升級和有利定價帶來的較高毛利率，將2026年淨利潤預測上調3%，2027至2030年各上調1%。
  • 該行維持買入評級，將12個月目標價從130元小幅上調至131元。目標價以2030年預測每股盈餘和16.6倍目標本益比為基礎，再按12.7%的股權成本折現至2027年。