利潤增長26%，經營表現如何？

  • 2026年第三季，美的集團收入為1080億元，年減4%；剔除長鑫存儲投資收益後的淨利潤為110億元，年減10%，分別較高盛預期低0.8%和高0.2%。
  • 同期報表淨利潤年增26%，受到長鑫存儲投資公允價值收益提振。公司當季錄得金融工具公允價值收益58億元，其中還包括外匯避險工具等項目。

哪些業務抵消了國內空調業務的壓力？

  • 國內需求疲弱，加上空調通路策略調整，拖累面向消費者的智慧家居解決方案收入年減高個位數百分比；管理層表示，海外家電收入繼續穩健增長，自有品牌業務貢獻上升。
  • 面向企業的商業及工業解決方案收入年增高個位數百分比。其中，自動化業務增長10%，智慧建築解決方案增長8%；但受家電相關需求疲弱影響，工業技術收入下降超過10%。

成本和匯兌壓力下，利潤率為何仍具韌性？

  • 第三季毛利率為26.5%，年減0.3個百分點；按毛利率減去費用率計算的核心經營利潤率為10.6%，年增0.1個百分點，兩項指標均較第二季改善。
  • 高盛認為，效率改善措施可能幫助公司抵消部分成本壓力，多元化收入也支撐了利潤率表現。與此同時，該行估計公司當季財務費用中有約20億元匯兌損失，部分被外匯避險工具的公允價值收益抵消。

高盛看好的長期增長來自哪裡？

  • 高盛預計，美的將透過品牌、製造產能和銷售網絡投入擴大海外家電市佔率；在企業業務中，該行最看好智慧建築，理由是公司可結合商用暖通空調、電梯和樓宇管理系統提供整體方案。
  • 高盛維持買入評級，A股和H股12個月目標價分別為98元人民幣和113港元。其判斷面臨的主要制約因素包括全球家電需求走弱、原材料成本上升、高端化策略的執行，以及中低端市場競爭加劇。