第三季增長強在哪裡？

  • eBay第三季商品交易總額（GMV）為231.66億美元，年增15.2%，比Bernstein預測高1.6%；按固定匯率計算增長16%，其中有機增長13%。
  • 增長主要來自美國：美國GMV年增27.1%，國際市場增長3.8%；國際GMV也比Bernstein預期低2.1%。
  • 收藏品增速領先，其後是零配件、時尚及翻新商品。個人對個人交易年增20%，占平台GMV的72%。

活躍買家和新業務能將增長帶到什麼程度？

  • 平台約1600萬名忠實用戶貢獻超過70%的GMV，顯示高頻、深度參與的買家對交易的支撐。第三季活躍買家達1.47億，年增9.7%，其中包括Depop和Tise的1100萬名買家。
  • Depop美國GMV翻倍，Bernstein認為這有助於擴大eBay的潛在市場。直播也是新的增長渠道，該行認為其在2027年可能貢獻3至4個百分點的增長，但仍需釐清其中有多少是真正新增的交易。
  • 公司預計2026年第四季按固定匯率計算的有機GMV增長為8%至10%，計入Depop則為12%至14%；Bernstein認為這項指引偏保守。對於2027年，該行預計有機增長約8%、合併增長10.5%，差額來自Depop；收藏品等品類的長期增長能見度較有限。

交易增長為何沒有同幅帶動利潤？

  • 第三季營收為32.06億美元，年增13.7%；調整後營業利潤為8.43億美元，年增10.9%，高於Bernstein預期3.5%。營收和利潤均有所增長，但增速低於GMV。
  • 平台變現率為GMV的13.8%，低於一年前的約14.0%；調整後營業利潤率為26.3%，也低於上年同期的27.0%。
  • Depop的行銷和物流投入仍是利潤率的關注點。Bernstein估計，精簡人員釋放了超過2億美元的空間，可協助公司承接這些投入；管理層強調平衡投資與盈利增長。

Bernstein如何調整盈利預測和估值？

  • Bernstein將更高的GMV預期納入模型，上調營業利潤預測，並將2027年調整後每股盈餘預測從6.89美元提高至7.13美元。
  • 該行將目標價從115美元上調至125美元，維持與大市同步評級；相對於2026年10月28日的118.02美元收盤價，目標價對應約6%的上漲空間。