第三季業績和後續指引超出預期多少？
- 2026年第三季營收年增58.5%至36.58億美元，高於摩根大通預測的33億美元和市場共識的33.34億美元，增長主要來自AI和企業客戶。
- 季度每股盈餘為1.20美元，高於該行預測的1.07美元和市場共識的1.08美元。營收及毛利率優於預期，抵消了部分較高營業費用的影響。
- 公司指引第四季營收為39億—40億美元，中點為39.5億美元，高於市場共識的35.73億美元；據此，全年營收將略高於133億美元，年增約48%。
2027年的增長從何而來？
- 公司首次指引2027年營收年增38%—40%，高於投資人預期上限35%，也高於摩根大通先前預測的32%和市場共識的30%；以2026年約133億美元為基數，指引中點對應約185億美元。
- 公司目標是AI網路營收從2026年的35億美元翻倍至2027年的70億美元；園區網路營收則從12.5億美元增長約60%至20億美元，其餘業務預計實現兩位數增長。
- 現有的橫向擴展網路持續增長，跨叢集連接業務也在加快，後者預計占2026年AI營收的30%，占比在2027年可能擴大。縱向擴展業務計畫於2027年試用、2028年進入生產；部分2027年上線專案的營收可能遞延認列。
- 客戶範圍也在擴大：公司已有逾100家Etherlink AI客戶，預計2026年將有3至4家客戶各占營收至少10%，2025年為兩家。
利潤率和遞延收入傳遞了什麼訊號？
- 第三季毛利率為64%，高於市場共識的63%，但較上年同期下降1.2個百分點：供應鏈效率改善只抵消了部分產品成本上漲。
- 儘管記憶體和晶片價格上漲，公司仍指引2027年毛利率為62%—64%，支撐因素包括供應鏈效率、多年期供應協議、提價，以及客戶組合向最大型雲端客戶以外擴展。
- 遞延收入第三季季減。管理層表示，當季轉為營收的金額高於上一季，並有較大新增金額抵消，重申2026年末遞延收入將高於2025年末。
摩根大通為何上調目標價？
- 摩根大通將2027年調整後每股盈餘預測從5.45美元上調至6.05美元，維持加碼評級，並將2027年12月目標價從250美元提高至270美元。
- 該行目標價採用2028年預測每股盈餘的45倍本益比，高於約40倍的兩年平均和約30倍的長期平均；溢價依據是AI資料中心建設和企業市場帶來的增長前景。
- 競爭方面，該行指出，若效能持續改善的白牌交換器更快進入網路中效能要求較低的環節，或客戶更快轉向自有軟體搭配通用硬體，Arista的獲利預測和競爭地位可能承壓。