第二季業績和全年指引強在哪裡？

  • Tokyo Electron第二季營收為9351億日圓，年增48%、季增28%；營業利益為2954億日圓，年增86%、季增40%，高於彭博市場共識的2561億日圓，也高於摩根大通預期的2790億日圓。
  • 公司首次給出的2026財年全年指引為營收3.7萬億日圓、年增51%，營業利益1.169萬億日圓、年增87%。獲利指引高於彭博市場共識的1.03萬億日圓和摩根大通預期的1.0594萬億日圓。
  • 公司營收增速指引也高於摩根大通對2026日曆年晶圓廠設備（WFE）市場年增31%的估計；兩者分別採用財年和日曆年口徑。

哪些設備需求帶動了成長？

  • 第二季新半導體製造設備銷售額中，DRAM、非揮發性記憶體晶片及邏輯晶片／晶圓代工設備分別季增45%、27%和36%。相較摩根大通的預測，邏輯及代工設備銷售超出幅度最大。
  • 按管理層預測推算，2026財年新設備銷售中，DRAM約為9660億日圓、年增75%；非揮發性記憶體約3500億日圓、成長97%；邏輯及代工約1.51萬億日圓、成長44%。
  • 公司將生成式AI和代理式AI的普及視為設備需求持續上升的推動力，並把2026日曆年WFE市場預測從至少1500億美元上調至約1600億美元，2027年從至少1900億美元上調至至少2100億美元。

下半年營收成長為何未帶來更大的毛利率提升？

  • 公司預計2026財年下半年營收較上半年成長22%，毛利率卻只提高0.9個百分點至48.3%。
  • 管理層表示，價格調整談判已有進展，但部分高毛利專案已提前至上半年，下半年增加產量的成本也會上升。作為對照，第二季毛利率受銷售成長帶動升至48%，高於上一季的47%。
  • 材料採購仍有難度，公司正提前儲備供應脆弱的零組件並調整製造流程；如果客戶提前啟動專案，管理層認為業績還有上行空間。

摩根大通為何看好中長期機會？

  • 摩根大通認為，公司有能力滿足邏輯晶片和DRAM製程轉換、NAND堆疊層數增加帶來的技術要求，並預計其長期受惠於先進晶片投資。除了塗佈顯影設備已有較高市佔率外，該行也關注蝕刻設備市佔率提升的可能。
  • 公司以2027日曆年成長達到或超過市場增速為目標，按其自身預測相當於年增至少31%。摩根大通給予加碼評等，2027年12月底目標價為17000日圓，估值基於其2027財年每股盈餘預測及約34倍本益比；設備市場增速和蝕刻設備市佔率變化會影響這一判斷。