風險偏好仍在，配置發生了哪些變化？
- 花旗彙整了管理資產合計超過20萬億美元的大型資產管理機構公開觀點：與上月相比，只有已開發市場股票和大宗商品的情緒改善。經理人仍偏好新興市場股票，但降低了除中國以外的新興市場股票配置。
- 美國和日本股票原本就獲超配，本月又小幅增加；英國股票從低配轉為中性，歐盟股票則成為唯一被顯著低配的股票市場。
- 這些結果來自各機構公開的配置觀點。花旗將其轉換為統一評分，並對明確表達觀點的機構取平均；不同資產涵蓋的機構不完全相同，公開觀點也可能存在發布時間落後的情況。
哪些股票的看多共識最強？
- 中國股票的配置傾向持續改善。在對該資產明確表態的經理人中，80%主張超配，是按觀點方向計算共識最強的資產。
- 日本股票獲得淨看多意見的經理人數最多；新興市場股票的看多觀點參與廣泛，且沒有相反意見。經理人仍看好風險資產，主要理由是經濟增長具韌性，以及人工智慧帶來的獲利增長。
- 這種樂觀更具選擇性：股票集中度和對人工智慧投資回報的疑慮，促使部分經理人更審慎地挑選標的。
為什麼債券存續期被削減？
- 經理人對利率債存續期轉趨謹慎：歐洲核心國家公債由正向配置降至中性，周邊國家公債轉為低配，美國公債也略為低配。
- 花旗歸納的背景包括能源衝擊阻礙通膨回落、央行轉趨鷹派，以及財政疑慮和大量人工智慧相關債券發行推高長期殖利率。聯準會於9月完成三年多來首次升息後，部分經理人預計還會至少升息一次，同時認為市場計入的緊縮幅度過大。
- 債券觀點並不一致：一些經理人偏好英國公債，或趁殖利率上升增加存續期；另一些則繼續低配長期美國公債。部分經理人還指出，股債相關性上升削弱了債券的分散投資作用。
大宗商品和信用資產各處於什麼位置？
- 經理人本月增配能源、基本金屬和貴金屬，三類商品均維持超配；在明確表態的經理人中，沒有人看空報告涵蓋的任何商品。
- 價格表現並不一致：央行轉趨鷹派壓抑利率資產和貴金屬，後者在上月大漲後明顯回落；中東緊張局勢和對潛在供應中斷的擔憂則推動能源價格持續上漲。
- 信用資產配置較上月變化不大：新興市場企業債和歐洲高收益債小幅超配，美國及歐洲投資等級債券仍被低配。花旗也指出，利差偏窄使多數經理人對信用資產持中性或低配觀點。