10月哪些資產走弱，哪些獲得支撐？

  • 納斯達克指數於10月下跌5.3%，MSCI新興市場指數下跌8.1%；同期美國10年期國債殖利率下降36個基點，債券總報酬率為3.30%。
  • 信用市場同樣承壓，歐元高收益債利差擴大65個基點。商品走勢分化：布蘭特原油上漲13.6%，黃金下跌6.2%；美元指數上漲0.4%。

信用市場的壓力集中在哪裡？

  • 美國CCC級信用利差突破1000個基點，達到四年來最寬水準。利差擴大意味著此類低評級債券相對於美國國債所要求的殖利率補償上升。
  • 發行數據也呈現信用質素分化：截至10月，已開發市場投資級信用債年內發行總額年增21%，繼續高於過去五年的發行進度；已開發市場高收益債及新興市場硬通貨債的發行額均年減7%。
  • 摩根士丹利認為較高利率正壓迫低質素借款人，因此其信用策略團隊偏好投資級債券而非高收益債；該行同時認為，更有計畫的投資級債券發行有助於市場消化較高供給。

市場下跌後，情緒和資金流向如何？

  • 摩根士丹利的市場情緒指標在月底仍發出風險偏好訊號；美國股票賣權與買權成交比為0.9，VIX波動率指數為19.4。該行情緒指標整體顯示市場仍屬平穩。
  • 美國投資公司協會統計顯示，截至報告所用數據的最近13週，股票基金淨流出4790億美元，其中美國股票基金流出5200億美元、非美國股票基金流入410億美元；同期債券基金淨流入1510億美元。

摩根士丹利如何看待當前配置？

  • 該行擴展後的美國市場週期框架處於「成熟上漲」階段；歷史上這一階段股票表現優於固定收益資產，尤其是高收益債和政府債。
  • 摩根士丹利指出，週期從成熟上漲轉向防禦階段往往與升息相伴，但認為風險資產可能經受住這種轉變，因此維持透過美國市場超配全球股票。
  • 截至10月底，利率交換市場定價反映未來12個月聯準會和歐洲央行政策利率分別累計上升約60和67個基點，為觀察週期轉變提供了利率背景。