軟體賣得好，為什麼利潤仍低於預期？

  • 任天堂截至 2026年9月 的財年第二季營業利潤為 739億 日圓，低於高盛預測的 886億 日圓，也低於彭博市場共識的 888億 日圓。
  • Switch 與 Switch 2 平台合計軟體出貨 4694萬 份，高於高盛預期的 4030萬 份。其中，Switch 2 軟體出貨 1503萬 份，超過該行預期的 950萬 份。公司表示，平台整體用戶活躍度穩健，第三方遊戲表現也強勁。
  • 儘管軟體銷量超出預期，季度毛利仍比高盛預測低 275億 日圓。高盛認為，主要原因是第一方與第三方遊戲的銷售組合。

新主機的銷售和成本面臨哪些壓力？

  • 第二季 Switch 2 對通路出貨 268萬 台，低於高盛預期的 310萬 台。該行注意到，主機漲價後終端銷量下降，因此將截至 2027年3月 財年的出貨預測從 1740萬 台下調至 1570萬 台。
  • 任天堂表示，第二季 Switch 2 硬體獲利能力與第一季大致持平，但預計記憶體成本上漲在下半財年會更加明顯。高盛模型仍假設，本財年硬體記憶體成本年增至 2.5 倍，下一財年則升至截至 2026年3月 財年的 4.5 倍。
  • 公司維持截至 2027年3月 財年的業績指引不變。高盛認為，市場關注焦點將是下半財年 1000萬 台 Switch 2 出貨目標能否達成。

高盛為何下調利潤預測，仍維持買進評等？

  • 高盛將截至 2027年3月 財年的營業利潤預測從 4283億 日圓下調至 4018億 日圓，降幅約 6%。截至 2028 至 2031年3月 各財年的預測則下調 2% 至 7%。
  • 軟體銷售展現韌性，使該行上調每台主機對應的軟體銷量假設：即使下調主機普及預測，仍將本財年 Switch 2 軟體出貨預測從 5745萬 份提高至 6221萬 份。
  • 高盛認為，隨著 Switch 2 專用遊戲陣容擴大，主機普及與獲利能力在中長期仍有望持續推進，因此維持買進評等及 9800 日圓的 12 個月目標價。主要制約因素包括大型遊戲延期、主機銷量不及預測，以及零組件成本漲幅超出預期或漲價轉嫁延遲。