測試機需求預測上調了多少？

  • Bernstein將Advantest截至2029年3月財年的SoC測試機需求預測從4,410台上調至8,042台，增幅82%；截至2028年3月財年的預測則從3,902台提高至5,738台。
  • 在8,042台預測中，約6,000台用於GPU、ASIC和CPU，另約900台來自共同封裝光學（CPO）及網路設備測試。該行將後者也計入AI相關需求，合計約6,900台。
  • 模型以EXA Scale等效設備數量衡量，核心依據是晶片出貨量和測試時間：晶片需要更長時間完成測試時，支撐同樣產量所需的測試設備也會增加。

為什麼ASIC有望接續GPU拉動需求？

  • Bernstein預計，ASIC測試需求在2027年即可占AI加速器測試需求約37%，與GPU相當。推動因素既有晶片數量增加，也有單顆晶片測試時間延長；該行預計ASIC出貨量到2028年達到1,800萬顆。
  • 以Google TPU為例，該行估計2026年v8i的測試時間約為上一代v7的3倍；2027年v9i可能再增至v8i的3—4倍。更多邏輯晶片和更複雜的封裝提高了測試強度。
  • GPU的拉動並非每年均勻成長：該行認為，Rubin的測試時間僅比上一代高約30%，因此Advantest來自輝達的收入今年略有下降；下一次較大的測試時間躍升預計發生在2028年的Feynman。
  • ASIC的產業需求並不全部對應Advantest訂單：報告指出，亞馬遜AWS的AI晶片測試並非由Advantest承擔。

伺服器CPU為何成為新的成長來源？

  • Bernstein認為，AI智慧代理需要CPU協調任務步驟、工具呼叫和結果處理，會帶動伺服器CPU數量及效能需求。該行預計伺服器CPU出貨量從2025年的約3,000萬顆增至2028年的5,700萬顆。
  • 測試時間也可能隨晶片複雜度提高而增加。該行估計，採用小晶片架構和CoWoS封裝的Vera CPU，測試時間約為上一代Grace的3倍。
  • Advantest是AMD和Arm陣營的主要測試設備供應商。英特爾目前使用內部測試方案，因此AMD和Arm取得更多伺服器CPU市占率，會擴大外部測試設備廠商可服務的市場；英特爾若轉向外部平台，則是額外機會。

更高需求如何改變獲利與估值判斷？

  • Bernstein將截至2027年3月財年的營收預測上調8%至19,039億日圓，營業利益預測上調14%至10,216億日圓；截至2028年3月財年分別上調約31%和37%，至27,630億日圓和14,855億日圓。
  • 按報告表格，新營業利益預測分別比市場共識高約7%和13%。該行同時將目標價從45,800日圓提高至55,700日圓，維持「優於大盤」評級。
  • 目標價使用未來第5至第8個季度每股盈餘預測的30倍本益比，並將估值窗口向後滾動一個季度；此前使用的倍數為40倍。