野村為什麼轉向看空美元？

  • 野村自10月16日起逐步退出原先的看多美元觀點，主要原因是美國科技股走弱，以及流入美國證券市場的資金放緩。該行認為，科技股繼續下跌可能進一步壓低外資流入和美元。
  • 壓力來自兩端：小型、高槓桿科技公司的信用風險，以及大型科技公司擴大資本支出後能否獲得足夠收入。截至10月29日，美國科技公司貸款中有14.7%處於困境水平，接近年內高點；野村同時指出Alphabet和亞馬遜近期業績令人失望。
  • 野村預計美元指數從10月30日的101.70降至2026年末的96.90。若美國科技股趨穩且能源價格維持高位或繼續上漲，美元也可能重新走強。

為什麼離岸人民幣是最高信心交易？

  • 野村將做空美元兌離岸人民幣的信心從4/5上調至5/5，目標是匯率在2026年12月底降至6.50；5/5對應其計畫倉位的100%。該行估計這筆交易的總收益約為3%。
  • 支持該判斷的因素包括中國企業持續結匯、人民幣估值偏低，以及中國境內外推動人民幣升值的政治因素。野村還觀察到，客戶雖普遍看好離岸人民幣，但持倉有限，後續仍有加倉空間。
  • 季節性也是依據：截至2025年的十年間，美元兌離岸人民幣現匯在11月和12月分別平均下跌67個和63個基點，兩個月份各有80%的年份下跌。不過，人民幣匯率管理仍是這筆交易的重要風險。

美元轉弱如何影響其他外匯和利率交易？

  • 野村維持做空美元兌日圓，目標為2026年12月底152.50，信心為3/5。該行認為，風險情緒脆弱可能支撐日圓，而日本央行對實現2%通膨目標的評估有助於維持市場對進一步升息的預期；若美國利率預期重新上調並推高美元，或日本央行立場比預期更溫和，交易將面臨壓力。
  • 香港利率方面，野村維持收取2027年3月起始一年期利率互換的5/5信心，並將目標利率從3.80%下調至3.60%。這筆交易受益於相關互換利率下降；該行認為美國短端利率仍有下行空間，香港銀行間流動性也充裕。
  • 但香港短端利率並非只有下行方向：過去十年，3個月香港銀行同業拆息在11月平均上升11個基點。野村認為這一季節性因素已在一定程度上反映在價格中。

哪些近期事件可能改變美元走勢？

  • 野村預計，若民主黨同時掌控參眾兩院，數據中心監管加強、大規模財政刺激減少及政治角力，可能令美股和美元初期承壓；若民主黨只贏得眾議院、共和黨保住參議院，美股和美元則可能獲得短暫支撐。
  • 10月美國非農就業數據定於11月6日公布，彭博市場共識為新增5.5萬人，前值為新增2.9萬人。野村認為，在美股擔憂背景下，數據比共識低10萬人對美元的負面影響，可能大於高出共識10萬人的正面影響；若偏離在5萬人以內，該行觀點不太可能明顯改變。